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印度經濟逆風起飛 推升印債後市潛力

2020-01-21

儘管近期印度GDP呈現下滑趨勢,且12月央行決議暫停降息,或許不如市場預期。但保德信投信認為,隨央行政策的傳遞效果逐漸顯現,預期本季GDP落底;觀察目前食品價格回落,後續通貨膨脹有望下降,預期印度央行明年2月會議有望再降息一碼,以刺激景氣。

保德信印度機會債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人張世東指出,印度央行12月份維持基準利率於5.15%,出乎市場意料之外,主要係因食物價格如洋蔥、番茄大漲至使價格攀升,但同時充沛雨量也使得穀物預期豐收,故預料食物價格終將回落。後市通膨可控下,張世東研判印度仍會維持貨幣寬鬆以刺激景氣回升,根據市場普遍預估,明年2月會議仍會再降息25bp至4.9%。 (資料來源:Bloomberg,2019/12,保德信投信整理。)

近來印度已推出多項政策提振經濟。如貨幣政策方面,今年以來調降基準利率1.35%,同時整併與注入資金改善銀行體質,並且協助銀行重組企業貸款問題;財政政策如調降企業稅,其規模高達200億美元,為促進營建住房,設立28億美元基金挹注銷售動能,同時減免部分出口產品稅收,提高出口信用擔保。(資料來源:Bloomberg,2019/12,保德信投信整理。)

由於滯後因素,現在政策效果逐漸顯現,如11月印度PMI製造業採購經理人指數由50.6上升至51.2,整體新訂單及總產量皆有感增加;服務業PMI指數亦從10月份的49.2上升至52.7,張世東表示,印度政府無論在貨幣與財政發力,目前商業活動出現有感反彈。(資料來源:Bloomberg,2019/12,保德信投信整理。)

此外,自美中貿易戰持續下,印度趁勢提供擴大招商激勵措施。其中,蘋果已開始在印度製造iPhone XR,除了供應印度市場外,未來亦將出口至海外。考量中國市場日益飽和,張世東認為,印度勢必成為全球手機大廠下一個攻略的市場。彭博看好印度未來表現,評估印度為”下一個中國” 評分最高國家。(資料來源:Bloomberg,2019/12,保德信投信整理。)

張世東表示,GDP屬於落後指標,隨著諸多貨幣及財政刺激政策之傳遞效果逐漸顯現,加上銀行放貸與企業發債已出現回升跡象,拖累景氣的影子銀行問題或有緩解,預期本季將是GDP築底低點,未來幾季將加速成長,印度債券具有投資等級評價,高評等債券較能抵禦市場風險之衝擊,若以長線投資角度來看,固定收益配置在追求高殖利率的同時,也須考量風險及信用評等,低利率時代來臨,料市場資金將會持續往印度債市流入,看好印度債市後市表現。

PGIMSITE20191243

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