保德信投信 - 投資面面觀

台股回探頸線支撐選股宜以中線角度切入

2011/11/18 下午 03:59:09

歐債風波不斷，西班牙、葡萄牙示威活動引發市場擔憂，歐股下跌，美股四大指數也全面收黑，本週五台股開低走低，終場收在7233.78點，單日跌幅達2.08%，成交量為809.38億元(資料來源：台灣證券交易所，2011/11/18)。保德信投信投資長余睿明表示，歐債問題連環爆，牽動近一週全球股市多數收黑，就10月下旬歐盟領袖峰會以來的反彈行情觀察，亞股之中以台股反彈相對弱勢，鄰近國家如新加坡、南韓股市皆一度來到整理區間上緣，台股卻僅短暫觸及7700點壓力區間(資料來源：Bloomberg，2011/11/18)，部份反映大選不確定性，使國際資金相對持觀望態度。

資金面觀察，余睿明指出近一週外資對台股賣超金額擴大到92.6億元，投信與自營商也分別賣超1.96億元與9.1億元(資料來源：台灣證券交易所，2011/11/18)，比較起八月、九月及十月動作，法人買賣超金額相對小，顯示國際情勢未明之下機構法人以觀望為先。因此在國際情勢穩定前，預期外資不易大幅翻多回補台股。

價量格局來看，余睿明分析，近來日成交量約落在七、八百億元左右，短線反彈普遍未見出量，反映中長期買盤仍未進場卡位，在成交量未進一步擴增前，加權指數後續若走揚，宜以反彈視之。短線先看7200點頸線是否守穩，決定反彈格局是否持續，下檔則進一步看前波低點6800點支撐，若股市沒有再度跌破底部，雜音可能弱化。

電子股而言，余睿明表示景氣面看第三季旺季不旺，第四季大多數企業出現訂單流失跡象，甚至衍生出無薪假、減薪或裁員的負面消息，預期基本面展望悲觀至少將維持三個月以上，但電子股指數自八月短底成形後不再回探新低，加上新台幣近期回貶，電子股次產業仍有表現機會。隨著不同企業對於景氣春燕的期待不同，市場對於其業績展望也有強弱之分，預料先落底類股有機會領先上揚。

非電子股方面，余睿明指出，第四季向來為內需消費旺季，國內百貨週年慶、大陸農曆年食、衣、住、行需求等消費高峰陸續到來，傳產類股以百貨、汽車、食品與水泥為短線聚焦。金融股則因受累國際金融股走勢，表現空間相對有限。

操作上，余睿明提醒，因主流變換快速，短線進出搶反彈的獲利空間不大，建議可從中期角度切入，利用市場多空看法分歧時點，分批佈局低基期且財務體質較佳的個股。

台股走勢膠著資金可望伺機轉入趨勢股、低基期

2011/11/22 下午 05:21:52

美國國會對刪減預算無法達成共識，市場擔心美國信評恐再度遭降級，台股本週二(22日)雖受歐美股市重挫干擾，但在政府祭出外資借券放空限制下，終場加權指數跌幅收歛至0.61％，守住7000點整數大關，成交量為896億元；然而以中小型電子股為主的店頭市場則大跌2.95％ (資料來源：台灣證券交易所、台灣櫃買中心，2011/11/22)。保德信中小型股基金經理人許敬基表示，美國減赤案陷入僵局，市場對歐債風波的風險意識也居高不下，義大利十年期公債殖利率雖回落，但至今仍在6.5%以上的高水位，不利市場信心。本周法人續賣動作未歇，預期11月份賣超將超越上個月淨買超513億元，加上短線融資餘額減少有限，籌碼面不利多方表現。

在國際情勢與資金面主導台股盤勢之下，許敬基指出兩岸金銀會的題材激勵效應有限，大盤行情呈現膠著，量能並持續萎縮。不過近期上市櫃公司陸續宣布買回庫藏股，對於個股股價有支撐作用，下跌過程出量止穩後仍有反彈可期，加權指數整理區間短線看在6800至7500點間，目前位置相對靠近盤整區間下緣。

產業面來看，許敬基指出，目前不同產業對於景氣春燕的期待不同，除電子新產品陸續推出的趨勢股外，先落底的低基期股也有機會領先上揚。兩大主流趨勢股當中，200美元以下的中低階智慧型手機受惠明年景氣趨緩，消費者偏好低價產品，可望複製功能手機(Feature phone)2005年起連續五年的高速成長路徑。而Ultrabook輕薄趨勢仍為大勢所趨，但蘋果相關產品銷售在基期已高的情形下，短線須留意大漲後基期較高。

至於基期低、相對具反彈機會的類股，許敬基指出包括半導體、NB及LED等族群。北美半導體BB值有落底跡象，就過去經驗可發現其與股價連動性高，因此可望引領相關廠商股價落底後反彈，中大型半導體權值股可著墨。另外NB代工廠營益率落底翻揚，代工價格調整，預料第四季也將開始逐步反應。

台股盤面輪動快七千以下長線佈局不搶短

2011/11/25 下午 03:22:29

美股感恩節休市，台股本週五(25日)走勢上下震盪，高低點差距達194點，收盤隨亞股拉回下跌1.16%，收在6784.52點創今年以來新低，成交量則略為擴增至1056.47億元，周線共計下跌449.26點(資料來源：台灣證券交易所，2011/11/25)。

保德信投信投資長余睿明表示，自10/5到本周五(11/25)共37個交易日，僅有10個交易日成交量能超過千億元，加上外資對台股在內的新興亞洲偏空操作的方向仍未轉變，包括南韓、印尼等國家同樣遭到外資連續賣超(資料來源：Bloomberg，2011/11/25)，台股在亞股中走勢相對弱勢。周四大盤出現反彈顯示短期有超賣現象，但後續台股回穩時機，仍要視國際金融環境發展而定。

多空因素來看，余睿明表示歐債議題在市場憂慮未減下有擴散的跡象，其中法國與西班牙的CDS隨義債走高後能否盡快回穩，攸關後勢金融市場的發展，而歐元區國家推出的減赤方案否能順利通過，也是為觀察重點。台股外在環境不確定性高，不過國內卻有政策利多作為下盤支撐，包括上週金管會釋出國銀將可投資人民幣債券，本週則祭出外資借券監理、限空令等股市大跌應對措施，因此下檔看十年線6720點左右應具初步支撐。

操作上，余睿明提醒，因盤面類股輪動快速，短線進出搶反彈的難度相對高，不妨從中長線角度切入，掌握加權指數在7000點長期頸線以下的機會，分批佈局低基期、財務體質較佳的個股。

展望台股12月跌深電子可望反彈

2011/11/29 下午 03:36:49

歐美股市上揚，帶動台股開高走高，弱勢電子出現強彈，加上金融、傳產族群穩盤，尾盤距離7000點一度只差「2點」，收盤上漲1.3%，收在6988.65點，成交量來到763.36億元(資料來源：台灣證券交易所，2011/11/29)。保德信店頭市場基金經理人賴正鴻表示，美國感恩節的「黑色星期五」零售額較去年同期躍增6.6％，不僅創下2007年以來最大增幅，也達到歷史新高，正面訊息為歐債利空不斷的金融市場注入強心劑，也帶動台股隨亞股走揚。

進一步分析，賴正鴻認為台股本波下跌破底，跌勢在全球股市中僅次於印度，除反映歐債問題未解決外，國內多了總統大選結果的不確定因素，造成散戶信心薄弱，上週融資餘額減幅累計達166億元，單週下降幅度為今年311日震以來第二大，顯示短期間台股的籌碼不穩定性大。

展望後勢，賴正鴻指出，台股急遽大跌之後12月預期將有短線反彈，電子股因先前跌深，相對可期待反彈表現。但因2012年全球包括台灣的GDP成長率仍受到機構法人陸續調降、選後政策題材退燒，加上明年2月份起義大利、西班牙還債高峰期接近，預料股市仍將走向震盪，大盤整理區間預料將落在6700到7300點間。

產業面而言，賴正鴻指出時序接近2012年，操作上可開始著墨中長線部位，除看好邁向復甦的循環性產業、受惠中國財富外溢效果的觀光、消費，電子以新科技如雲端、LED照明及低價化智慧型手機皆為佈局考量。

電子成交比重回溫擇股仍以中長線為先

2011/12/2 下午 05:21:48

歐美股市回歸小漲小跌，台股本周五(2日)以平低盤開出後，買盤縮手觀望，在獲利調節賣壓下，成交量能由1100億元急凍至707億元，加權指數收盤下跌0.53%，以7140.68點作收，儘管如此，並無礙周線拉出長紅棒，一周大漲356點，漲幅達5.25% (資料來源：台灣證券交易所，2011/12/2)。保德信科技島基金經理人陳明勛表示，現階段牽動台股走勢三大變數，分別是歐債問題解決方案、美國政策寬鬆意願與台灣總統大選行情。因台股今年季線已連續三季收黑，按過去幾次波段拉回經驗，尚無連續四季收黑的記錄，加上下檔尚有十年線在6,700~6,800點築起防線，除非歐債議題急速向負面發展，否則預期年底前台股將呈現箱型整理走勢。

量價結構分析，陳明勛指出，本周四加權指數大漲近4%，雖收復11/21長黑K的7166點缺口，但因原先月線上穿季線的走多格局遭受破壞，月季線目前於7300點左右再度糾結。外資今年來賣超3024億元，融資餘額達29個月來新低，加上散戶空頭留倉比例攀高(資料來源：台灣證券交易所，2011/12/2)，外資與散戶心態偏空下又遇到貨幣供給死亡交叉，資金面與籌碼面動能不足，台股負面因素多，要展開大規模反彈困難，上檔在7200到7500點關卡區預期較難突破。

產業面觀察，陳明勛指出歐美感恩節銷售優於預期，加上台幣11月份走貶，帶動電子股短線成交比重回到60%以上(資料來源：台灣證券交易所，2011/12/2)。但因台廠受到歐美景氣牽動深，在全球消費疲弱下，中長線擇股應著墨明年快速成長的趨勢產業，包括雲端、智慧型手機等相關供應鏈。防禦型操作則建議以殖利率較高的傳產龍頭為主。

台股量縮觀望短線應採區間短打戰術

2011/12/6 下午 05:27:14

本週二(12/6)台股開低走低，盤面由傳產、光電領跌，尾盤更擴大跌幅，單日下跌2%，終場以 6956.28 點作收，成交量再度萎縮至只有677.67億元(資料來源：Cmoney，2011/12/6)。保德信科技島基金經理人陳明勛表示，國際資金從新興市場轉入成熟國家，支撐美國、德國及澳洲等股市走強於季線之上，亞股相對弱勢，但其中又以台股為最，反應出大選行情不確定的失望性資金撤出。短線指數未進一步破底下，外資雖短暫轉賣為買，然而散戶融資餘額卻續降到兩年來新低，整體資金動能不足、盤面主流族群不出，大盤料將維持6800至7300點間震盪整理。

多空因素分析，陳明勛指出，明年義大利債務到期高峰集中在2到4月份，西班牙則為4、7與10月，擔憂還本付息屆時會違約的疑慮提前，使市場等待本周五歐盟峰會有具體細節出爐。多空觀望氣氛濃厚下，近三日台股量能萎縮，本周一縮到600億元以下，已經是前波大量8月9日2027億元的三成左右的「窒息量」水準(資料來源：台灣證券交易所，2011/12/5)。後續台股若要突破上檔賣壓，必須上漲並適時補量到1100億元以上。

操作策略而言，陳明勛指出今年以來各月份電子、金融與傳產三大類股輪動明顯，尚未出現同一族群連續兩個月維持強勢之情形，預期年底前有旺季題材的傳產有機會表現較佳。然而因現階段各期均線皆下彎，技術面不利台股走勢，加上股市上周四一日即反應完畢六大央行聯手救市的利多，顯示市場信心不足，短線採區間操作相對安全，包括中概內需、蘋果概念、半導體，以及跌深的面板、LED皆為佈局考量。

展望2012：台股先蹲後跳操作首選「TOP」三大概念

2011/12/7 上午 11:37:33

今年即將邁入尾聲，面對震盪的台股走勢，保德信投信投管部協理葉獻文表示，台灣的經濟結構以出口為導向，無法忽略歐債發展對全球景氣帶來的影響，因現階段台股與季線負乖離率拉大，加上第三季企業獲利年衰退高達三成已先行反映，年底前反彈有機會回攻7300點。但總統大選結果有不確定性，構成政經環境上的隱憂，加上2月份起希臘與義大利進入還款高峰期，屆時市場心理層面的壓力勢必增加，台股第一季預料走勢震盪難以避免。

葉獻文解釋，歐美成熟國家消費動能減弱，台灣第四季出口動能有進一步趨緩可能，加上全球製造業明顯放緩，廠商紛紛縮減資本支出，目前主計處推估2012全年GDP約在4.2%，較今年全年約4.5%到4.7%為低，並有持續下修可能，使得國內基本面看不到推動台股大漲的空間。

展望台股2012年，葉獻文表示，由於明年年初基期高，產業獲利與GDP成長率預估2012年第1季將是底部，隨後兩者可望逐步走揚，由於台股走勢與整體企業獲利年增率自2006年來相關係數高達75%，與GDP成長也有正相關，屆時將有利台股先蹲後跳、逐季墊高。

指數空間來看，葉獻文指出，目前下檔看十年線及前波低點6744構成短底支撐，近兩個月在歐洲重大會議前全球股市都有明顯反彈，12/9歐盟領袖峰會前台股走跌風險不高，但會後因焦點可能轉向紓困金額是否能成功取得、減赤政策是否順利推行等議題，雜音可能提高。

產業面而言，葉獻文指出2012年佈局主軸將以「TOP概念」為首選，即科技趨勢(Technology Trend)、內需機會(Domestic Opportunity)以及政策支持(Government Policy)三大方面。科技新產品趨勢看好智慧型手機成長動能將移往中低階手機、雲端商機受惠4G高速成長、以及Win 8帶動PC換機需求，相關受惠台廠包括觸控、SSD(固態硬碟)、NFC(近距離無線通訊)、USB3.0、IC及零組件等。內需機會股主要著墨於中概消費、觀光族群，在兩岸各有利多題材下較具成長動能；政策支持產業則首選水泥、LED照明兩大族群。

2012年台股佈局建議：TOP概念

概念	產業	優勢
科技趨勢 (Technology Trend)	智慧型手機	電信商補貼大增中國市場大幅成長中低階機種出貨成長率高
	Win 8	下半年點燃PC換機需求周邊硬體滲透率成長空間大
	雲端	公有雲佈建成長快速 4G手機熱銷提高佈建速度
內需機會 (Domestic Opportunity)	中概消費	十二五計畫提高國民所得快速城鎮化提高食品外其他消費比重
內需機會 (Domestic Opportunity)	觀光	2012年來台旅客可望達到650萬人陸客、日客來台佔比高，提高住房價位
政策支持 (Government Policy)	水泥	台灣課反傾銷稅中國加速淘汰落後產能及積極整併
政策支持 (Government Policy)	LED照明	各國預期兩年內淘汰白熾燈泡與傳統照明價差開始縮小

資料來源：保德信投信整理，2011/12

季線壓力橫亙台股補漲須待利空釐清

2011/12/9 下午 02:49:34

歐債疑慮不斷，加上台灣明年經濟成長率遭下修，本週五(12/9)台股跳空開低，盤中跌幅逐步收斂，終場共下跌1.28%，以6893點作收，成交量為715.66億元，量能明顯萎縮(資料來源：Cmoney，2011/12/9)。保德信新世紀基金經理人張淑蕙表示，反應六大央行聯手救市利多，12/1台股單日雖大漲近4%，但後續並未越過7,200點整數關卡，季線壓力依舊橫亙於7,300點左右，顯示市場信心不足，對短多形成一定程度反壓。不過目前十年線仍為主要下檔支撐，只要歐債事件不持續惡化，多頭應可在此區間反覆打底，待利空釐清後重拾上漲動能。

資金動能而言，張淑蕙指出近期美國、德國股市持續走強於季線之上，顯示資金從新興市場轉入成熟國家，台、韓兩國皆為科技產業重鎮，在同樣受到歐美消費力道轉趨疲弱下，台股走勢卻明顯弱勢，除了部份個股反映第四季業績下修之外，亦反應大選結果不確定性而信心面薄弱，並造成市場觀望氣氛濃厚。惟在短線跌深之下，外資本月份已開始轉為小買，加上融資餘額來到兩年新低，股市再破底機會有限。

後勢來看，張淑蕙指出國內上市櫃公司11月營收將陸續公布，預計財報優於市場預期者寡，恐難對大盤起激勵作用。現階段因量能萎縮，盤面族群快速輪動，在主流類股不出的情況下，加權指數料將維持6800至7300點間震盪整理。後續台股若要突破上檔賣壓，上漲適時補量到1100億元以上將是關鍵。

看好產業部分，張淑蕙分析，中國央行下調存準率0.5%，可望紓解近來大陸市場資金緊張局面，加上中國最新公布11月CPI下滑至4.2%，市場上也普遍預估其總體經濟主軸將由「抗通膨」轉向為「刺激景氣」。因此，配合農曆新年需求，中概相關通路及食品等企業短線具備題材，長線也具備業績成長潛力，可多加留意相關個股走勢。

店頭市場W底若成型農曆年前醞釀紅包行情

2011/12/13 下午 05:24:59

本週二(12/13)台股開低走低，終場下跌0.75%以6896.31點作收，量能604.12億元持續萎縮(資料來源：Cmoney，2011/12/13)。保德信金平衡基金經理人施勝發表示，綜觀國際股市，美、英、巴西及愛爾蘭指數均已站上半年與年線之間，台股則相對弱勢許多，外資近兩周雖無明顯賣超，但指數上下波動幅度大，隱含市場特定資金以拉抬或摜壓方式，迫使國內投信停損及融資籌碼釋出。近四週盤面呈現類股輪跌，僅食品類股表現為正報酬，相對抗跌則為油電燃氣、鋼鐵、汽車及金融股。

價量結構而言，施勝發指出，加權指數連續兩週下跌後，反彈不過月線再度重挫，導致人氣退潮，成交量明顯萎縮。而店頭市場雖然也同樣面臨賣壓，但觀察上櫃指數觸及前波低點後帶量收紅，若本週反彈出現第2支腳，並越過12月初高點，則W底將成型，跌深的店頭市場率先止穩具有指標意義。

歷史經驗顯示，過去台灣加權指數一旦觸及10年線，後續勢必跌破支撐，跌幅大小則視當時總經背景而異，因此施勝發認為目前十年線仍為台股長線重要支撐。短期加權指數若是出現量增配合長下影線，在目前投信籌碼被陸續逼出下，將構成底部反彈條件，農歷年前有機會見到搶紅包之短暫行情。惟需留意歐豬五國中希臘股市持續創今年低點，未能反映資金獲援利多，國際情勢仍為盤面焦點。

操作策略上，施勝發認為第四季來台灣電子股表現明顯弱於全球IT指數，目前兩者間乖離已經擴大，在歐債財政協議達成共識後，預期大選前台股有機會跌深反彈，並率先從電子股發動，看好蘋果供應鏈、集團股、半導體股等族群。

歷經長時間籌碼面調整台股底部反彈待東風

2011/12/16 下午 04:46:16

台股面臨10年線保衛戰，多空雙方進場謹慎，本週五(12/16)大盤以平高盤開出後，中概、蘋果概念股、金融雖獲買盤力挺，但上檔遭遇6800點壓力後量能再度急凍，加權指數收盤上漲0.3%，以6785.09點作收，成交量來到528億元，創下34個月來新低，周線連續2周收黑 (資料來源：Cmoney，2011/12/16)。保德信科技島基金經理人陳明勛表示，從資金面觀察，下半年以來外資法人累計賣超達3400億元，融資餘額也下降近900億，籌碼面至今仍持續作調整。然而指數經過五個月來6800至7600點的區間震盪壓縮(資料來源：Cmoney，2011/12/16)，沒有信心的籌碼逐步離開市場，在長時間都沒有好消息之下，只要一有正面訊息激勵，台股仍然隨時有反彈的可能性。

多空因素分析，陳明勛指出，現階段包括國際情勢、大選結果都屬於盤面雜音，然而短線跌深，卻構成評價面相對便宜的支撐。國際資金往美元資產跑，主要股市僅道瓊工業指數勉力撐在年線之上，其他先前走強市場都已陸續回探季線。預期美國經濟數據經過第四季的甜蜜期後，明年1、2月的經濟數據難有太好表現，若是美股轉弱，其他下跌股市將有可能進一步破底，其中台股表現更加弱勢，選舉仍是短線主要干擾因素。

不過，陳明勛認為，考量造成台股今年大選行情失靈的賣壓，實際上是先行反映選後不確定性，判斷選後台股大跌的機會降低。短線若加權指數有量縮到500億元並跌破前低，將有可能是「假跌破」，可望緊接著反彈行情。惟因向上檔到季線可發展的空間有限，搶短難度高，投資人不妨利用機會調節持股。

中長線佈局上，陳明勛認為第四季歐債影響整體科技業需求較預期差，相對看好產業龍頭與跌深類股，以中低階智慧手機、蘋果概念及半導體等類股為首選。其中，中低價位智慧型手機作為入門機種，配合電信商的補貼大幅增加，將大舉拉高其滲透率，因此Garner預估2012年中低階機種全球出貨成長率將超過100%，成為產業成長主力，反觀今年成長速度快的高階智慧型手機則在市場幾近飽和下，成長率大幅下降。預料台廠包括IC與零組件廠皆受惠直接。

台股失守十年線與季線乖離大構成反彈機會

2011/12/19 下午 05:53:35

受到北韓領導人金正日去世，引發市場擔憂東北亞政治情勢有所變動，台股失守10年線，加權指數收盤下跌2.24%，以6633.33點作收，成交量放大至1,109億元，創下2009/07/14以來的新低(資料來源：台灣證交所，2011/12/19)。保德信高成長基金經理人葉獻文表示，今日台股主要是受到意外利空干擾，然而，觀察下午的陸股尾盤已有止穩回揚跡象，顯示對市場的衝擊正在降低，預期年底前，台股評價面相對便宜仍能形成一定的下檔支撐，尤其指數與季線負乖離逐步接近10%，有機會構成短線反彈行情，但考量北韓領導政權變化、南歐情勢、全球景氣等雜音與疑慮，將造成上檔空間受阻，預期指數空間可能落在6500~7200點之間。

多空因素部分，葉獻文認為，歐債問題一時半刻難以解決，使得歐美消費動能受到拖累，且目前台灣景氣面與國際環境連動性高，資金面也受到外資法人趨於保守影響，因此台股走勢在新興亞洲當中相對弱勢情形仍待改善，上檔年、季線反壓成為較大挑戰。然而，考量2012年全球重現如2008年大幅衰退的可能性不高，加上台股投資價值已較歷史平均水準來得便宜，股價跌幅空間相對有限。

台股破底壓力增提供長線投資潛力

2011/12/20 下午 04:14:57

台股歷經過昨日衝擊後，今天呈現小幅反彈，指數上揚29.31點，漲幅0.44% (資料來源：台灣證交所，2011/12/20)。保德信第一基金經理人譚志忠表示，隨著台股跌破十年線，雖短期內破底壓力提高，但觀察目前企業獲利下修幅度已接近接近2008年金融海嘯的水準，後續再下修的空間應不大，P/E、P/B也來到長期平均水準之下，加上外資的賣超金額減緩(資料來源: Bloomberg，Credit Suisse，2011/11/30)，提供了長線價值投資的潛力，但考量外在大環境不佳、明年上半年景氣能見度不高等潛在陰影，預期年底前的指數空間在6500~7200點震盪機率較大。

在國際環境上，北韓領導政權的更替將是短線的關注焦點，中期則仍受歐債事件演變與美國景氣變化的牽動。譚志忠指出，在歐盟高峰會後，信評機構再度調降歐洲國家信評，歐元跌破1.30信心關卡，LIBOR-OLS及CDS出現暴漲(資料來源: Bloomberg，2011/12/20)，反映出歐債解決的速度過於緩慢、ECB與德國的救市意願不足，因此市場信心難以重振；再者，目前美國的經濟走勢雖相對較佳，但隨著新增就業人數開始滑落，恐讓明年第一季的消費動能轉趨保守，成長隱憂仍大。

譚志忠觀察，雖然今年選舉行情在選情膠著，市場動能無以為繼下而失靈，卻也先行反應相關不確定性，有助於選後修正的機會與幅度降低。短期內，若加權指數與季線負乖離達10%，可望形成反彈行情，惟上檔到季線的壓力升高，建議投資策略不宜搶短，應以逢低建立長線持股為宜。

產業佈局上，譚志忠表示，電子業持續看好蘋果相關供應鏈、中低階智慧型手機與雲端概念族群。市場預估iPhone、iPad在2012年的銷售成長潛力仍相當大，顯示相關零組件供應廠商的營收仍有期待空間，建議價值偏低之產業龍頭股為首選。傳產方面，中國成長雖趨緩，但隨著中國經濟工作會議定調2012年八大任務之首要目標為「促消費需求」下，中概消費收成概念股長線潛力持續看俏，建議可逢低介入。

國安基金啟動護盤激勵台股大漲重回7100點

2011/12/23 下午 02:51:59

國安基金啟動護盤機制，激勵台股強彈，本週五(12/23)開高走高勇闖7100點，加權指數收盤來到7110.63點，上漲2.07%，成交量則放大到928億元(資料來源：Bloomberg，2011/12/23)。保德信高成長基金經理人葉獻文指出，台股本週一利空大跌後短時間內即重回7000點大關，高低點落差逾500點，應驗選前十年線附近有護盤資金，不過短線技術面遭遇上檔季線壓力橫亙在7200點左右，資金面則因歐債不確定性存在，信心面疲弱使類股點火沒有持續性，預期年底前指數將在十年線及季線間作區間整理，反彈格局相對受限。

多空因子分析，葉獻文表示，國際情勢的正面因素在於歐盟提出「準量化寬鬆」方案，有利近期義大利與西班牙短債殖利率明顯改善，然而因財政方案遠水難救近火，加上明年上半年景氣能見度不高、選舉不確定性等干擾持續，量能雖較前一周恢復，但一周日均量仍僅有737億元，顯示市場觀望氣氛仍濃厚。農曆年期間國際股市仍將開盤，干擾因素在確實淡化前，春節之前台股傾向觀望，建議不宜搶短。

產業面而言，葉獻文指出，總統大選進入倒數，政策利多陸續出爐對金融、觀光等部分類股具有題材性激勵，但預期選後將回歸基本面。由於電子外銷產品的耶誕出貨已告一段落，後續就看佳節銷售情形，內需產業則仍有春節買氣可期待，現階段佈局建議可從傳產龍頭、蘋果概念、半導體與具防禦性的高現金殖利率股等來作著墨。

上有鍋蓋下有撐台股續於7000點震盪

2011/12/27 下午 05:30:39

歐美耶誕假期休市，台股隨亞股走軟，加權指數本週二(12/27) 收盤時小跌7.55點，以7085.03點作收，成交值萎縮至590.38億元，為半個月來第三度量能萎縮至600億元以下(資料來源：Bloomberg，2011/12/27)。保德信投信投資管理部主管葉獻文指出，台股短線在技術面遭遇7200點季線壓力，信心面則因歐債不確定性使類股呈現零星點火，反彈格局相對受限，從近日成交量僅只有六、七百億來看，觀望氣氛濃厚，預期年底前下檔因有國安基金支撐，上檔受南歐情勢、全球景氣等雜音影響，指數將在十年線及7200點作區間整理。

即將進入明年第一季，葉獻文分析，今年第三季起到明年第一季台灣企業獲利與GDP成長率料將隨全球景氣下修，不但使台股上漲空間受限，評價面也有進一步下修風險。不過從好處想，企業獲利與GDP年增率若能在第一季落底，配合相對便宜的本益比，盤勢經過一段長時間的沉澱後，台股在2012年下半年應有不錯表現。

大選進入倒數計時，葉獻文表示，今年不像往年一樣具有大選行情，台股在國際股市當中甚至相對弱勢，一定程度已經先行反應大選不確定性。因此可推測選舉結果再影響大盤走勢有限，選後股市將回歸基本面。惟需留意部分類股與兩岸政策關聯度較直接，如觀光、航空以及中概族群等，股價或將隨政策預期而反應。

操作策略上，葉獻文指出，農曆年期間國際股市仍將開盤，干擾因素在尚未淡化前，建議不宜搶短。佈局可從以中長線價值、具防禦性的類股為首選，包括傳產龍頭、高現金殖利率股，以及蘋果概念、半導體等來作著墨。

國際情勢能見度不明台股整理量能低迷

2011/12/30 下午 02:54:02

亞太主要股市本周一(1/2)僅台灣、南韓及菲律賓開盤，其中以台股表現最為弱勢，盤中再度跌破7000點，台股量能退潮，創下近三年最低成交量 (資料來源：Bloomberg，2011/1/2)。保德信投信投資長余睿明表示，目前技術線型在季線7200點及月線7070點構成短線壓力，人氣退潮下成交量明顯萎縮，由於歐債風波的中心國家如希臘、義大利等股市依舊處於低檔，未能反映資金獲援利多，研判國際情勢仍為主導盤面動向的關鍵。預期大選前若沒有多空事件進一步干擾，大盤將維持6800~7200點間整理。

歷年台股加權指數最低量後表現

日期	加權指數	成交量(億)	後1周	後2周	後1月
2006/8/28	6444.76	513.9	4.75	3.87	6.83
2007/5/16	7988.57	664.2	2.92	1.99	7.32
2008/10/23	4730.51	263.6	-0.99	-0.77	-11.83
2009/1/17	4366.1	337.3	0.15	3.66	2.88
2010/6/18	7493.11	674.4	-0.25	-2.17	2.29
2011/12/29	7074.82	523.9	--	--	--

資料來源：Cmoney，保德信投信整理，2006/8~2011/12

保德信投信指出，觀察近五年台股加權指數表現，可發現成交量在全年低檔之後1到2周，大盤走勢多呈現震盪，未有明顯漲或跌的必然趨勢，然而時間若拉長到後1個月，可發現除了2008年金融海嘯外，台股多呈現走揚。因此後續風險來看，余睿明指出，應持續留意歐債危機的後續發展與全球經濟的走向，歐債後續若能有振奮市場的安全機制推出，或美國經濟是否能夠穩定擴張，都是加權指數進一步突破整理區間的關鍵。

投資策略上，因為選後即進入過年休假，余睿明建議農曆春節前不宜搶短，應以逢低建立長線持股為宜，看好蘋果供應鏈、半導體及原物料族群。市場預估2012年iPhone、iPad的銷售成長潛力仍相當大，相關零組件供應廠商的營收有期待空間。而半導體庫存先行調整，第一季可望先行反應後續營收即將落底翻揚之預期。農曆年前後原物料將有買盤需求，且冬季用油旺季對於油價下檔空間不大，亦有利於原物料價格表現。

本文僅供參考，不得視為本公司之邀約。文中所述之資料、建議或預測係本諸本公司合理認定為可靠之消息來源，然本公司不保證其準確及完整性。以上資料、建議或預測可能因市況隨時有所改變，本公司不負更新之責，本公司亦不保證本文之預測將可實現。且本文未考量任何特定投資人個人之財務目的、現況及需求，故本公司不對任何人因信賴或使用本文所產生之一切損失負責。

外資年後陸續歸隊台股量能微幅擴張

2012/1/3 下午 03:59:01

外資新年過後陸續收假，台股配合國際股市走揚，本周二開高走高重回7000點，終場上漲1.46%，收在7053.38點，成交量微幅擴張到636.54億元，資金流向方面，外資買超54.4億元，投信賣超9.57億元，三大法人共合計買超46.38億元(資料來源：Bloomberg，2012/1/3)。保德信科技島基金經理人許敬基表示，外資去年12月起陸續放假，至今對台股卻仍然呈現買超，然而散戶縮手，加上貨幣供給續降，使得短線量能退潮情形不變。惟因選前國安基金買盤有助於減緩個股跌勢，加權指數現階段預料將維持在7000點上下兩百點左右進行整理。

多空因子來看，許敬基指出選前觀望氣氛濃厚以及選後三天即面臨封關，使國際股市影響大增，目前歐債問題雖有EFSF將挹注資金，但歐洲銀行拆借利率與歐豬國家公債殖利率仍降不下來，顯示問題持續延燒，加上中國PMI指數放緩，使人行開始寬鬆貨幣政策，國際情勢對台股的干擾仍須持續留意。

類股格局而言，許敬基指出，股價表現與營收往往具高度正相關，由於去年不少電子股營收虧損幅度超越非電子股，使傳產、金融整年表現相對突出；在基期較低的前提下，預料今年台灣上市櫃整體營收年增率將逐季翻揚，其中以科技業改善的幅度較大，有利今年第一季整體電子股表現勝出傳產、金融族群。

操作策略上，許敬基指出，科技股除了防禦型的權值股以外，可留意iPad供應鏈、中低階智慧手機，以及投資價值浮現的NB與相關零組件。至於傳統產業在全球經濟不確定性大幅升高的背景下，民生消費較不受景氣波動影響，內需產業也為適宜投資標的，建議佈局可排除選舉相關類股，以避開選舉結果預期的干擾。

籌碼面沉澱近底部構成台股月線下檔支撐

2012/1/6 下午 05:19:20

進入總統大選倒數1周，台股本週一(1/9)感受到選前觀望氣氛，加權指數收盤時下跌0.39%，以7093.04點作收，成交值來到703.85億元，大盤仍力守10日線之上(資料來源：Bloomberg，2012/1/6)。保德信新世紀基金經理人張淑蕙表示，上週指數創12月以來反彈波段相對高點，但量能依然不振，且有技術指標(RSI)高檔背離的現象，短期來說尚未翻多；一月份須面對總統大選結果、農曆年長假以及歐債潛在降評等變數，預期資金動能短期不易重燃，短線上季線反壓7,200若不放量，恐不易一次躍過。

儘管市場能見度低，但張淑蕙認為從多項數據來看，譬如台股融資餘額續降，近期融資對市值比率已經平了史上最低記錄0.99%，而歷史高點約在5.64%，顯示現階段投資人心態已偏向極端保守，籌碼面有沉澱完成的跡象，則有利加權指數於月線6,950點構成下檔支撐。

題材面來看，張淑蕙指出，科技業重頭戲的美國消費性電子展(CES)即將登場，預料硬體方面將以Ultrabook(輕薄筆電)與Smart TV的新產品動向最受矚目，內容產業則將以Win8為焦點，兩者對於帶動台廠在相關零組件供應的營收有期待空間。另外，在農曆春節與寒假雙重加持下，觀光與航空客運即將進入營收旺季，則為傳產股亮點。

張淑蕙提醒，在諸多利空因素淡化之前，預期一月份盤勢仍將維持6,900~7,400之間的震盪格局。因上下檔空間僅兩百多點，加權指數漲跌幅相對有限，農曆春節前建議操作不宜搶短，逢低可趁機建立長線持股，主推蘋果概念、半導體及傳產龍頭股。若想要抱股過年，則應以高現金殖利率股為首要考量。

中小型股拉抬台股元月行情慢熱加溫

2012/1/11 下午 04:40:45

台股延續1/10股匯市齊揚氣勢，本週三(1/11)開高衝上7200點，後續在買盤觀望氣氛漸濃下漲幅收斂，收盤時僅小漲0.13%，以7188.21點作收，成交量來到881.6億元 (資料來源：Bloomberg，2012/1/11)。保德信金滿意基金暨保德信新世紀基金經理人張淑蕙表示，歐洲國家新一期國債標售良好，加上歐美國家主要央行預先採取寬鬆貨幣政策，有利於市場信心的恢復，帶動台股成交量隨著全球股市走強開始增溫。目前市場上資金充沛，成為短線加權指數維持在季線7200點左右的重要支撐，然而考量台股選後將回歸基本面，並視國際股市表現，元月行情能否持續，仍需要更多正面訊息支持。

籌碼與資金面看，張淑蕙指出，自2011年8月歐債危機浮上檯面以來，融資餘額自波段新高的3,260億元迄今減少幅度將近四成，而整體大盤的跌幅則三成不到，融資餘額減幅大於加權指數跌幅，籌碼面已有落底跡象(資料來源：Cmoney，2012/1/11)。預期在全球經濟免於二次衰退下，台股不易再跌破去年12月的低點6,609，不過後續將進入歐債到期高峰，系統性風險仍不可忽視。

產業面觀察，張淑蕙指出，受惠CES電子展的題材激勵，電子指數率先量增突破季線壓力及盤整近兩週的整理區間，相關中小型電子股躍升為當前盤面主流，預期後市仍有表現機會。另外，美國超級財報開跑，近兩周市場將先後聚焦金融業以及科技龍頭的獲利情形，預料也將牽動台灣金融、電子供應鏈表現。

傳產股方面，由於兩岸即將進入農曆新年，傳統消費旺季的銷售成長預期對中概股屬於加分效果，帶動近期相關內需題材股表現亮眼。然而張淑蕙提醒，中國近年來春節後有明顯缺工情形，台灣年後也有無薪假之隱憂，不僅對製造業有所影響，也不利於內需消費，值得留意。

台股封關日倒數往年上漲機率高

2012/1/13 下午 02:52:12

總統大選前最後一個交易日，台股開高走低，盤中在獲利了結賣壓下逐步收斂漲幅，收盤前更翻黑下跌0.07%，以7181.54點作收，成交量則略為擴大至978.35億元(資料來源：Bloomberg，2012/1/13)。周六大選結果底定後，由於下周起僅剩三天就將要封關，使得市場開始期待紅包行情。根據保德信投信統計，近十年台股農曆年封關前漲多於跌，前3天及封關當日的平均漲幅分別是0.51%及0.85%，上漲機率則從七成上升到百分之百(資料來源：Cmoney，2002/1-2011/1)，往年封關日年年收紅之情形能否重現，令投資人期待。

近十年農曆年台股封關前表現

	前3天(%)	封關當日(%)
2002.2.6	1.16	1.40
2003.1.28	-1.25	0.86
2004.1.16	0.96	0.09
2005.2.3	0.67	0.26
2006.1.25	0.70	1.24
2007.2.14	-0.64	0.94
2008.2.1	1.29	2.03
2009.1.21	-2.71	0.13
2010.2.10	3.17	1.10
2011.1.28	1.71	0.47
平均報酬%	0.51	0.85
上漲機率%	70%	100%

資料來源：Cmoney，保德信投信統計，2002/1-2011/1

保德信科技島基金經理人許敬基表示，因傳產與金融股因選後不確定性較大，引市場資金率先轉入電子股，加上產業基本面看部分類股已有落底跡象，新產品商機也透過甫落幕的CES展維持話題熱度，目前盤面電子股重回主流，成交比重已經回到6成以上。佈局重點而言，今年CES展話題圍繞輕薄筆電(Ultrabook)以及智慧電視(Smart TV)，台廠相關供應鏈銷售熱度可望延燒，Ultrabook概念包括金屬機殼、電池模組以及相機鏡頭都具有題材激勵，NB與相關零組件也同步受惠。智慧電視則以電視晶片、組裝及硬體相關製造最有機會受益。

選後不確定消除台股逐步回歸基本面

2012/1/17 下午 05:46:32

封關倒數，台股本周二反映歐洲國家國債標售優於預期，開高走高重新挑戰7200點，終場大漲1.65％，以7221.08點作收，成交量擴大到1000.29億元(資料來源：Bloomberg，2012/1/17)。保德信投信投資長余睿明表示，台股選後走勢回歸基本面，目前因加權指數股價淨值比僅1.5倍不到，在歷史當中來到較為低檔，整體評價面並不貴，技術面、籌碼面透露出的短線反彈機會不容忽視。

技術面來看，余睿明指出選舉不確定性已除，台股表現重新受美股、陸股同步牽連。由於中國貨幣政策可望轉為寬鬆，假如配合政府財政政策轉向積極，目前已築底一段時間的陸股可望補漲，對於台股有正面刺激。不過強勢美股經歷四個月反彈，上檔即將面臨頸線壓力區，也須留意一旦美股拉回，對台股可能造成拖累。

目前融資餘額水位與2008年雷曼兄弟倒閉後相當，余睿明指出，比較加權指數位置，可發現當時台股跌落至6000點以下，然而現今台股卻還在中長期頸線7000點左右，顯示市場氣氛似乎過度悲觀，籌碼面有落底跡象(資料來源：Cmoney，2012/1/17)。後續一旦股市止穩，使法人開始回補目前偏低的籌碼，台股仍有補漲條件。

去年類股當中以傳產指數表現相對佳，余睿明分析，今年電子股可望風水輪流轉。主要看到今年電子指數率先量增突破季線壓力，在近期成交量占大盤比重已回溫到六成的情況下，後續可望先行突破盤整區間，建議現階段可以蘋果概念、半導體族群以及高現金殖利率股為佈局首要考量。

本文僅供參考，不得視為本公司之邀約。文中所述之資料、建議或預測係本諸本公司合理認定為可靠之消息來源，然本公司不保證其準確及完整性。以上資料、建議或預測可能因市況隨時有所改變，本公司不負更新之責，本公司亦不保證本文之預測將可實現。且本文未考量任何特定投資人個人之財務目的、現況及需求，故本公司不對任何人因信賴或使用本文所產生之一切損失負責。

台股封關日連14紅龍年再拼逆轉行情

2012/1/18 下午 04:08:15

台股兔年封關小漲0.17%，創下連續14年封關日收紅行情，加權指數以7233點作收，成交量則來到今年最大量1126億元(資料來源：Bloomberg，2012/1/18)。保德信中小型股基金經理人陳明勛表示，今年封關開始到春節結束長達11天，休市期間國際情勢的不確定因素多，預料將牽動台股龍年開紅盤的走勢。應留意的訊息，包括義大利第一季的債務到期以及發債情形、歐盟高峰會是否推出其他長短期方案來阻止歐債危機惡化，以及美國企業財報表現等。

從價量結構來看，陳明勛指出，一月份以來外資已連續兩個月買超，加上融資餘額降至1800億元左右，反應現階段籌碼面相對安定，然而技術線型因面臨各期均線同步下彎，加上三月份前歐債問題仍有很大疑慮，預料農曆年後台股仍將呈現箱型震盪，整理區間看在6950到7500點間。(資料來源：Cmoney，2012/1/18)

根據歷史經驗，陳明勛分析，過去在2000年、2004年及2008年三次總統大選，選後皆有明顯蜜月期，時間為半個月到一個月不等(資料來源：Bloomberg，2000/3-2008/5)。由於兩岸預計2月中下旬將再度重啟協商，後續的談判與開放也會繼續進行，如果國際情勢在春節期間未爆發重大利空，兩岸和平紅利可望支持年後台股反彈格局。

根據保德信投信統計，近十年台股在農曆年開紅盤日明顯漲多於跌，有七成機率收紅，平均漲幅0.23%。不過後一週、後兩周以及後一個月，台股上漲機率開始下滑，平均漲跌幅分別是-1.57%、1.11%及1.12%，顯示紅包行情延續時間有限，年後台股仍將回到市場基本面(資料來源：Cmoney，2002/2~2011/2)。類股表現而言，陳明勛認為傳產、金融與電子預料將延續輪動格局，在今年科技新產品持續推出的激勵下，電子股表現應會相對突出。

台股農歷年開紅盤後表現

時間	紅盤日(%)	後1周(%)	後2周(%)	後1月(%)
2002.2.6	0.72	-7.67	-0.18	0.06
2003.1.28	-3.62	-6.74	-5.85	-9.02
2004.1.16	1.83	-2.07	1.62	5.73
2005.2.3	1.29	0.50	2.41	0.71
2006.1.25	0.96	0.00	1.20	-0.62
2007.2.14	1.16	-7.03	-3.43	-0.28
2008.2.1	-1.57	6.24	9.99	11.68
2009.1.21	0.28	5.51	7.78	3.89
2010.2.10	1.59	0.23	2.67	3.65
2011.1.28	-0.37	-4.63	-5.16	-4.57
平均報酬%	0.23	-1.57	1.11	1.12
上漲機率%	70%	50%	60%	60%

資料來源：Cmoney，2002/2~2011/2

CES國際電子展落幕新產品透露趨勢

2012/1/20 下午 02:49:58

今年國際級商業展覽中，慣例以美國CES消費電子展打頭陣，相關展覽所推出的新產品與新應用，其實都透露出後續科技產品的主流趨勢。保德信投信投資長余睿明認為投資人可以多留意相關訊息，並從其中發掘出投資機會。

以目前參展廠商與參加人數最多的國際級電子產品相關展覽來看，余睿明表示主要可以分成三大類：一是3C電子產品為主，涵蓋範圍最廣大的消費電子展，以美國CES與德國IFA最具盛名；二是以電腦產品為主打的德國CeBIT與台北Computex；最後則是聚焦手機這類行動通訊產品的MWC行動通訊世界大會。

這三大類國際級展覽的共通點，余睿明解釋，除了能在B2C(企業對顧客)層面上快速透過攤位、刊物及大量新聞提高產品與公司曝光，也能促進B2B(企業對企業)的實質訂單。另外，隨著主辦地點的差異，各個展覽也有不同的市場取向，譬如CeBIT電腦展與IFA消費電子展主攻歐洲市場，CES以美國、中南美買家為主，Computex則掌握亞洲優勢。這些參展優點，使得過去各大科技公司對相關展覽趨之若鶩，也往往讓相關企業股價具有短線題材效果。

今年CES消費電子展已經於本月13日落幕，會中各家廠商積極推出產品，引發熱鬧話題，不過整體而言，余睿明分析觀展重點可分成兩方面，一個是硬體層面的科技新品推出情形，另一個則是內容產業是否有新的亮點。整體來說，今年CES展最熱鬧的話題，主要圍繞Ultrabook、智慧電視(Smart TV)以及Win8打轉。

趨勢一：高階&低價 Ultrabook成為兵家必爭之地
各家品牌大廠積極吸引傳統筆電消費者換機，輕薄筆電明顯出現了兩個切入點，一是在搭載基本配備的前提下，降低價格，二是整合如手勢操作、語音辨識、線上付款等多元功能，推出高階主流產品。輕薄筆電為整個PC產業注入強心針，在台廠供應鏈相形完整下，包括金屬機殼、電池模組以及相機鏡頭都具有題材激勵，NB與相關零組件也同步受惠。預料第3季若能順利搭上返校潮，將可望一舉將Ultrabook推進主流市場。

趨勢二：耕耘多年智慧電視熱度增溫
現行各大廠已經努力推動智慧電視多年，硬體、技術革新快速，CES展可發現新一代智慧電視的訴求中，除了提供同時看電視、上網及使用應用程式等多工平台外，語音及體感操控還有臉部辨識功能也都逐步導入。在今年蘋果與微軟將來勢洶洶加入戰場下，題材效果有助於帶動整體產業起飛，台灣廠商仍以布局較深的電視晶片、組裝及硬體相關製造最有機會受益。

趨勢三：Windows 8結合觸控為內容產業亮點
今年微軟執行長Steve Ballmer在大會演說中，雖然未公佈市場關注的WOA(Windows On Arm)進展以及Win 8上市時間，但其強調Win 8的動態磚介面結合觸控設計，仍然讓人具有高度期待，也讓觸控面板類股具有預期空間。

另外，從台廠供應鏈的角度看，余睿明提醒，由於蘋果已於2009年退出各大商業展覽，僅在自家舉行的發表會宣傳產品，可發現相關展覽似乎開始成為「非蘋果陣營」積極反攻的舞台。後續而言，隨著近兩年行動裝置的市占率擴大，市場趨勢不再集中於電腦，今年2月份將在巴塞隆納登場行動通訊世界大會(MWC)，應該會是下一個投資人關注的重點展覽會。

台股龍年開紅盤跳空大漲近兩百點

2012/1/30 下午 05:40:43

春節休市期間國際股市走堅，帶動經歷十一天休息的台股本周一(1/30)相較亞股強勢，跳空開高近200點，名副其實的「開紅盤」，終場以7407.41點作收，大漲2.4％，成交量1405.1億元，為龍年行情帶來好兆頭，三大法人並同步買超219億元(資料來源：Cmoney，2012/1/30)。

保德信投信投資長余睿明表示，台股，在目前整體評價面不貴，技術面、籌碼面也透露出短線反彈機會下，台股具有補漲條件。惟因歐債問題將進入高峰，加上國內企業財報預期表現不佳等，後續走勢仍將以國際景氣為依歸，前一波低點後國安基金進場守住的6950點為短線支撐。假如歐債問題未進一步惡化，使台股得以守住前低，預料箱型整理後，大盤有機會隨獲利逐季好轉而呈現前低後高格局。

台股休市期間，余睿明指出，觀察1月份歐債危機的重災區如希臘、義大利等國股市並未進一步破底，擔任奧援的德、法股市近期也有止穩跡象，顯示歐債問題雖然懸而未決，但因歐洲央行(ECB)變相釋出資金，市場不是沒有可能已經陸續反應較壞預期。不過後續發展，建議仍應留意歐元區各國國債標售情況，以及公債殖利率水準變動情形。

國內基本面而言，余睿明提醒上市櫃公司財報影響較大。去年度全球景氣轉差，加上下半年企業趁機打銷虧損，預期2011年第四季企業獲利表現將有較大衰退，加上今年第一季面臨較高基期，獲利成長季增率仍將持續下滑，預料受財報不佳衝擊，相關企業的股價反應不會太正面。研判直到今年第二季才會企業財報才會逐步改善，對股價屬於負面的影響，也構成加權指數上檔壓力。

本文僅供參考，不得視為本公司之邀約。文中所述之資料、建議或預測係本諸本公司合理認定為可靠之消息來源，然本公司不保證其準確及完整性。以上資料、建議或預測可能因市況隨時有所改變，本公司不負更新之責，本公司亦不保證本文之預測將可實現。且本文未考量任何特定投資人個人之財務目的、現況及需求，故本公司不對任何人因信賴或使用本文所產生之一切損失負責。

台股連日開高走高補漲急追國際股市

2012/1/31 下午 04:46:14

儘管歐美股市拉回，台股連續兩日開高走高，本周二加權指數以7517.08點作收，大漲1.48％，成交量進一步擴張至1605.44億元(資料來源：Bloomberg，2012/1/31)。保德信店頭市場基金經理人賴正鴻表示，台股連兩日大漲，主要反應春節休假期間全球股市反彈的補漲，然而台股大漲之後與國際股市差距縮小，加上歐美股市似乎漸露疲態，後續大盤料將於7500點遭遇上檔壓力。由於2、3月份歐債問題將被市場再度檢視，屆時等待國內基本面與籌碼面出現明確落底訊號，台股才有機會突破區間整理格局。

資金動向而言，賴正鴻指出外資大幅買超，一月份累計淨買超台股達513億元，反映出國際資金回補新興市場部位的意願，同期間融資餘額則續降至1750億，已是2009年五月來新低，顯示散戶進場意願薄弱。由於目前台股籌碼乾淨、資金不虞匱乏，除非歐債危機加劇，否則研判加權指數不易跌破前波低檔7000點。(資料來源：Cmoney，2012/1/31)

類股格局來看，賴正鴻指出，春節休市期間國際股市以科技類股表現相對搶眼，費城半導體指數漲幅高達7.3%，近兩日台灣電子族群受此激勵也有亮眼表現，由中小型電子領軍的店頭市場也因此勝出加權指數。惟因1月營收即將公布，加上下周起電子大廠將陸續舉辦法說會，在預期第一季將落底的情況下，對股價將有牽動效應。

操作策略上，賴正鴻建議目前電子以高價股、NB零組件與智慧型手機族群為主，傳產則看好指數反彈時，相對較受資金青睞的大型龍頭股。

美國延長低利環境吸引資金進駐風險資產

2012/2/1 下午 05:00:51

今年農曆過年期間，國際金融市場堪稱平靜，最受矚目的訊息，以美國聯準會(Fed)將維持低利率至2014年底，並不排除擴大刺激動作之消息莫屬。該政策的宣布，不僅帶動國際股市止跌回穩，台股開紅盤後也連續三日收紅。

探討美國聯準會決議維持低利率的背景，保德信投信固定收益組協理李秀賢指出，美國聯準會主席柏南克(Ben Bernanke)在1/25宣布，將會維持目前0%至0.25%的超低利率至少到2014年底，較之前公布維持到2013年中，進一步又延長了18個月。同時，聯準會也設定明確的通貨膨脹目標上限為2%，並強調當失業率太高時，美國將會採取靈活政策來抑制物價上漲(資料來源：Bloomberg，2012/1/31)。

就整體金融市場對政策的反應來看，李秀賢表示，美國FOMC意外的延長低利率期間一年半至2014年底，消息傳出，可發現至1月底為止美股上漲帶動全球股市反彈，美國中短期公債利差壓縮，1月31日美債10年期債券殖利率回落至1.84%，帶動美債價格上揚，而新興市場債指數以美元計價也大幅上升1.5%，匯市觀察到美元走勢疲弱，歐元反彈，台幣與韓圜在內的亞洲貨幣走升。(資料來源：Bloomberg，2012/1/31)

為何美國維持低利率對市場具有利多刺激效果，李秀賢分析，低政策利率的延長一方面將使得銀行定存及公債等低風險投資的利息報酬持續維持在偏低水準，另一方面則有利降低企業降低募資成本，有利屋主從事抵押貸款，使經濟增長獲得額外助力，這些因素都可能使得風險性資產如新興市場的股債市，以及高收益債券等往往較受國際資金青睞。截至1/26為止的一週，全球高收益債共同基金共有19億美元的資金淨投入，為連續第八週流入且為史上第六大的單週流入，此即為一個明顯吸引資金流入的例子(資料來源：Bloomberg，2012/1/31)。

不過李秀賢也提醒，2月起進入今年歐債到期的償債關鍵期，短期內全球市場仍可能受到經濟數據走弱以及歐債事件的影響而走勢震盪，若風險性資產要強力回升，仍端視歐元區各國如何用政治力量徹底解決南歐債務危機。建議現階段佈局先以投資等級的新興市場債，或是成熟國家公債為優先考量，若逢市場有較大拉回，再逐步於低檔加碼風險性資產的部位。

本文僅供參考，不得視為本公司之邀約。文中所述之資料、建議或預測係本諸本公司合理認定為可靠之消息來源，然本公司不保證其準確及完整性。以上資料、建議或預測可能因市況隨時有所改變，本公司不負更新之責，本公司亦不保證本文之預測將可實現。且本文未考量任何特定投資人個人之財務目的、現況及需求，故本公司不對任何人因信賴或使用本文所產生之一切損失負責。

日線連五紅台股人氣量能回溫

2012/2/3 下午 05:39:16

經濟數據優於預期激勵歐美股市收高，台股經歷四天大漲418點後，本周五(2/3)漲勢稍歇 (資料來源：Bloomberg，2012/2/4)。保德信高成長基金經理人葉獻文表示，歐元區央行(ECB)開了提供市場流動性的後門，加上美國延長低利率政策，資金行情流入風險性資產，在市場正面訊息多於負面下，刺激台股在內的新興股市反彈。加上過去歷史走勢觀察，台股月線向上穿破季線後多呈現短多格局，皆是本周台股表現亮眼的主因。

然而葉獻文提醒，短線台股反應完補漲行情並縮小與國際股市漲幅差距後，因還有負面因素，包括各機構預測的GDP成長率未來預期仍將下修、近兩周歐債問題嚴重程度將見真章，加上產業景氣也尚在落底期間，第一季結束前，加權指數不排除再度回測前低支撐。

盤面焦點而言，葉獻文指出，蘋果供應鏈近期股價表現突出，反應蘋果第四季出貨優於預期，後續新產品上市題材預料將延續熱度。而面板、記憶體、太陽能以及LED等俗稱的「四大慘業」，在基本面未進一步惡化下，資金回籠而有較明顯反彈，然而後續報價能否上揚，將是相關類股續漲的動力。

類股格局上，葉獻文指出，電子選股建議聚焦「新產品」與「新規格」，看好平板電腦與智慧型手機今年仍將維持市場熱度，其中，中國的中低階智慧型手機市場受惠3G建設逐漸完備，加上當地電信營運商補貼金額逐步擴大，預估智慧型手機滲透率仍將持續走高，可留意相關族群後勢表現。傳產股方面，預期「兩岸投資保障協定」有機會於上半年簽訂，配合中國將「穩定內需」列為重要經濟政策，同時已經放寬銀行存準率以充沛市場資金，皆有利中概股的中長線行情。

台股守住7700點多頭格局待低價轉機股翻揚

2012/2/7 下午 05:31:05

台股經歷元宵節短暫一日歇息，本周二(2/7)再度開高，盤中雖轉趨震盪，但在電子股撐盤下收小紅，收盤漲幅0.25%，收在7707.44點守穩7700點關卡，成交量來到1231億元(資料來源：Bloomberg，2012/2/7)。保德信投信投資管理部主管葉獻文表示，歐洲LTRO加上美國低利率政策使目前全球資金持續寬鬆，帶動台股上周連日大漲，進而拉高其評價水準，加權指數後續再回探七千點以下的可能性大幅降低。不過，台股補漲後已追上與國際股市差距，後續大漲的空間相對壓縮，預料外在因素的影響性將開始提高，市場將重新聚焦歐債問題。

市場多空因子分析，葉獻文指出，加權指數於7800~8000點上檔賣壓在技術面構成壓力，而全球GDP成長率與國內企業獲利預料將持續下修，景氣面與基本面尚有疑慮存在，台股短線將維持區間震盪。不過因目前歐債危機來到關鍵時點，對於希臘退出歐元區的解決方案，以及ECB與IMF是否提出新的融資計畫，預料二月底、三月初將有眉目，在此之前台股若有拉回，即是佈局時機。

盤面焦點而言，葉獻文指出本周起不少公司召開法說會，元月營收也陸續公布，因電子股短線漲幅較大，個別企業可能面臨調節賣壓，後續預期等到總經與財報第一季落底，且觀察到航運、TFT面板及DRAM等低價轉機股領先翻揚，電子股將反應新產品、新規格的多頭格局，不過第一季預料仍將以傳產股較具表現機會。

台股走向四大影響層面分析

影響層面	影響方向	分析
資金面	正面	歐洲LTRO加美國低利率政策改善市場信心
籌碼面	正面	台股融資餘額來到五年低檔
景氣面	負面	美國消費若未進一步改善，後兩個月仍將疲弱
基本面	負面	第一季國內企業獲利依舊在落底期間

資料來源：保德信投信，2012/2/7

本文未考量任何特定投資人個人之財務目的、現況及需求，故投資人在做任何投資前，宜自行考量自身之財務目的、現況及需求，審慎研判個人在投資風險上的承受能力，以做出合適之投資決策，不得依賴本文為其決策之依據，投資人並須為其投資產生之結果負完全之責任。

三大類股良性輪動助推台股7800點高檔震盪

2012/2/10 下午 04:45:08

台股上檔遭遇年線關卡，在法說題材失靈下多頭攻勢暫歇，盤中震盪後終場以7862點作收，成交量略微縮至1476億元，不過本周仍上漲121點，周線已連二紅(資料來源：Bloomberg，2012/2/10)。保德信新世紀基金經理人張淑蕙表示，總經面利多消息接踵而來，希臘的歐債協商出現重大進展，中國、歐洲與美國等製造業指數在元月見到回升，加上美國失業率走低，激勵資金明顯回流風險性資產，台股因此大漲一度重回7900點 (資料來源: Bloomberg，2012/2/10)。

價量結構觀察，張淑蕙指出台股成交量在休市前一週約600到700億元，開紅盤首周倍增至1,500億元左右水準，本周更維持擴大情勢。各類股百花齊放，由電子、金融與傳產良性輪漲，帶動大盤價量齊揚。籌碼部分，融資餘額隨大盤漲升快速回補，開紅盤日以來融資幾乎天天增加，則反應散戶信心增溫。(資料來源：台灣證券交易所，2012/2/10)

以技術面而言，張淑蕙分析，加權指數突破去年10/28高點之7,743的壓力區，已進入密集套牢區間，獲利了結與解套賣壓將逐漸加重，下週需特別留意出現指數拉回整理的可能性。然而因國際股市表現仍強勢，預期拉回幅度有限，只要不出現長黑格局，預期短線仍將呈現高檔震盪走勢。

今年元月營收陸續公布，張淑蕙指出，LED基本面落底回升、線上遊戲與觀光百貨有旺季業績加持、證券股受惠元月台股行情、生技廠則具個別公司利多，相關類股近期均有不俗股價表現。不過整體上市櫃公司營收歷史創新高家數縮減，且營收仍普遍不如預期，顯示產業景氣普遍仍處於落底期間，業績激勵動能不強。

佈局建議上，張淑蕙指出電子股可留意首季淡季不淡與具題材性的族群，此外2月底西班牙將舉行2012年世界移動通訊大會(MWC)，預期智慧型手機與平板電腦仍將為市場焦點。傳產股方面，今年1月中國製造業指數較去年底略微回升，表明在春節消費旺季的帶動下，企業生產與製造業皆有好轉現象，中國概念股受惠於中國股市強勢反彈站上季線以及內需市場加溫，預期也有機會表現。

急漲後進逼年線台股高檔震盪消化賣壓

2012/2/14 下午 04:29:39

國際信評機構穆迪調降6個歐洲國家信用評等，使得一度接近年線的台股，本周二(2/14)從7900點以上拉回，終場下跌0.36%，以7884點作收，成交量為1382億元(資料來源：Bloomberg，2012/2/14)。保德信第一基金經理人譚志忠表示，美國經濟表現優於預期、歐債危機第一階段化解，整體外在環境雖然有利台股表現，然而本波加權指數上漲主要來自外資買盤推升，近來隨著台股的本益比、股價淨值比等評價面在新興亞股中相對較高，投資風險溢酬大幅減少，台股對外資吸引力已經相對降低，使大盤續漲的可能性大幅減低。

多空因子來看，譚志忠指出，大盤自7100點左右起漲以來融資增幅仍低於指數漲幅，籌碼面尚未有凌亂跡象，但因短線急漲後技術面處於高檔，加上去年8月份台股大跌在8000至8300點區間形成強烈套牢賣壓，上檔空間有限，預料短線將維持狹幅震盪以消化區間賣壓(資料來源: Bloomberg，2011/1/16~2012/2/13)。風險上須留意油價創下去年3月來新高，且原物料價格也持續上揚，通膨壓力恐抑制景氣復甦力道，另外歐元區信評持續被調降，也成為金融市場的干擾因素。

產業面而言，譚志忠建議可逢低佈局中概、雲端、蘋果供應鏈及低價智慧型手機相關零組件廠商。中國城鎮人口正式超越鄉村人口，帶動國內消費成長，加上溫家寶釋出可望進一步採取寬鬆貨幣政策，若配合中國3月初將舉行政協及人大兩會，中概股將受惠陸股補漲以及內需市場加溫。

電子股方面，譚志忠表示2月底即將舉行世界移動通訊大會(MWC)，預期智慧型手機與平板電腦仍將為市場焦點，由於中國智慧型手機未來兩年將呈現大幅成長，加上當地電信商積極補貼中低價產品，將帶動智慧型手機需求大幅成長。

延續落後補漲台股周線連三紅

2012/2/17 下午 04:14:14

台股本周五(2/17)開高走低，盤中大幅震盪，收盤上漲0.31%以7894.36點作收，成交量則為1475.84億元，整週總計上漲0.41%，持續收出第三根紅K棒 (資料來源：Bloomberg，2012/2/17)。保德信店頭市場基金經理人賴正鴻表示，受到電子、金融、傳產同步上揚帶動，本週台股多方延續攻勢，配合量能擴增創下波段新高。累計自農曆春節開盤以來，加權指數共上漲661點，漲幅約9.13%(資料來源：台灣證券交易所，2012/2/17)。

賴正鴻分析，相較於國際股市大多自去年10/28開始下壓，台股修正波段直到11/10才開始，此外國際股市12月中旬起漲，台股卻因大選與農曆春節而漲勢落後，在「起跌晚、起漲慢」的背景下，台股2月份因此較國際股市強勢；此外，若以絕對位置而言，歐美主要股市多已站上年線，台股則仍在年線左右位置震盪，其相對落後的表現成為短線較為強勢之重要憑藉。

不過負面因素來看，賴正鴻提醒大盤急漲後，目前技術指標包括KD與RSI都進入超買區，短線震盪的可能性高，但因資金動能開始升溫，預期回檔幅度有限，若見拉回可考慮中長線強勢族群布局。

電子股方面，賴正鴻表示蘋果概念股領軍下，各次族群均輪流強勢演出，配合2月底全球通訊大會(MWC)、3月初CeBIT電子展將陸續登場，包含超薄筆電族群、網通雲端概念、智慧型手機零組件等類股均有所表現。以產業能見度而言，由於蘋果新一代iPad可望於今年第一季現身，緊接著iPhone5市場也傳出將於下半年初亮相，智慧電視iTV則可望年底推出，預計相關供應鏈皆可雨露均霑。

傳產股部份，賴正鴻表示，中共國台辦主任新春談話中表示將如期簽訂投保協議，並加速推動兩岸金融合作，使得陸銀參股題材再度於盤面發酵，金融股逐步震盪走高，可留意低價金融股後續之走勢。

本資料所示之個別公司係為說明或舉例之目的，並非推薦個股之投資，且未必為保德信投信所管理之基金所持有。

台股驚驚漲告歇獲利動能為突破上檔賣壓關鍵

2012/2/22 下午 04:19:06

台股經歷開春以來大漲，近一周因面臨年線壓力而轉趨疲弱。保德信新世紀基金經理人張淑蕙表示，就國際環境來看，全球股市底部反彈，市場信心明顯回升，主要來自於市場相信避免系統性風險的政策工具存在，預期歐債危機可望降溫，流動性風險獲得紓解。然而今年全球及美國經濟成長預估均呈現温和減緩，且歐洲債務危機也只是淡化，未來歐洲經濟表現與債務之關聯性仍將持續干擾市場。此波股市強彈並非迎向景氣復甦的長多行情，由於近期股市累積漲幅已大，台股目前已回到合理的評價水準。

從景氣面觀察，張淑蕙指出台灣今年經濟成長率將比去年放緩，然而第一季為全年谷底，預料GDP成長將呈現逐季走揚，但因占國民生產毛額七成的出口年增率在今年1月轉為負值，顯示經濟動能仍然趨緩。此外，在貨幣供給未反轉上揚下，資金動能減弱能否支撐台股持續反彈有待觀察。

張淑蕙表示，8200至8300點上檔壓力大，外資動向與跳空缺口的回補力道，將是台股漲幅能否延續的關鍵。由於本波加權指數大漲帶動評價面回到合理價值，本益比距離過去企業獲利疲弱時的波段高點差異不大，先前台股相對國際股市便宜的優勢消失。因此未來大盤向上拉升評價的動能，端視企業獲利上修的空間，短線而言市場將隨消息面變化來回震盪。

產業面來看，張淑蕙指出，今年上市櫃主要企業獲利年增率預估逐季改善，且以電子股優於非電子股，選股方向看好智慧型手機、半導體、景氣循環股與金融股。傳產股後續有ECFA新回合貿易談判、博鰲論壇、中共兩會召開、金銀三會及江陳會等議題，不乏題材性刺激，若後續指數上攻，三大類股必須良性輪動，操作上建議採區間操作，保持中性水位以因應市場波動。

月底站穩7800點將確立台股長線技術轉多

2012/2/24 下午 02:55:15

台股本周五(2/24)持續在年線附近震盪，顯示短線漲多市場轉趨謹慎，收盤上漲0.28%，以7959.34點作收，成交量為1077.28億元(資料來源：Bloomberg，2012/2/24)。保德信中小型股基金經理人陳明勛表示，近期觀察VIX波動指數由高點45回落至20以下，顯示市場信心已逐漸恢復，以現階段國際股市相對位置而言，美股仍最為強勢，其次為英國、俄羅斯、泰國、印尼及巴西等，距離去年高點皆剩下不到7%的距離。其中美國道瓊指數突破去年上半年高點，已經相當於台股9,200點的位置；而台股距離去年高點9,145則約有15%空間，表現相對落後下，預期中線補漲空間仍存(資料來源: Bloomberg，2012/2/17)。

價量結構來看，陳明勛指出加權指數進入密集套牢區間，上檔因面臨8,000至8,300點跳空缺口，構成近來狹幅震盪、消化區間賣壓走勢。不過因台股月線技術指標已由低檔黃金交叉向上，以台股近10年來幾次主要修正，月KD值黃金交叉後都代表長期底部確立，若2月底收盤指數在7,800之上，將可確立月KD值長線轉多。(資料來源: TEJ，2000/1/1~2012/2/17)

類股格局而言，陳明勛指出，電子股焦點集中於2月底世界移動通訊大會(MWC)登場與3月份預期新款iPad上市，智慧型手機與平板電腦相關供應鏈具有利多刺激。傳產股部份，考量228連假期間，觀光、百貨等內需族群有消費業績挹注，題材預期往往也有助於支撐類股表現。另外兩岸政策開放陸銀參股國銀上限由5%提高至20%，可望維持金融股的交投熱度，其中小型銀行股近期股價活潑，可相對留意其走勢。

量能持續加溫台股年線以上整理消化賣壓

2012/3/2 下午 05:07:06

歐美股市走強，帶動台股本週五(3/2)小漲0.32%，以8144.04點作收，成交量來到1317億元(資料來源：台灣證券交易所，2012/3/2)。保德信高成長基金經理人葉獻文表示，觀察開春以來台股表現，加權指數漲幅近一成，融資餘額則從低檔激增幾達兩成，短線籌碼面似乎透露出過熱跡象。此外法人資金動向可發現，外資淨買超累計達930億元，投信卻賣超50億元左右，土洋對作情勢也反應國際投資氣氛雖然走出悲觀，但目前仍需要進一步的利多，提供指數空間上移的支撐。

技術面分析，葉獻文指出，加權指數近來於年線來回整理，消化套牢賣壓並測試支撐，月線1月底向上穿越季線後，若指數能延續7950點以上水準，後續月線將進一步與年線黃金交叉，後續包括成交量能持續增溫、外資延續買超力道等，都是短多氣勢是否帶動盤勢中長線翻多的關鍵。

隨著歐債風波漸緩，近一個月台幣相對美元升值情形，葉獻文指出過去經驗觀察，台幣升值受惠族群中，一是擁有大量台幣計價資產的資產營建股，二是進口原物料並以台幣結匯的產業，包括食品、鋼鐵、水泥及塑化業，甚至汽車與相關零組件等，預估對股價支撐有利。電子業雖以外銷為主，不過國內科技廠毛利率會否受到匯損衝擊，仍須依各家企業外銷比重及匯率避險技術純熟與否而定。後續台幣走勢，應留意官方的政策動向，與台灣出口競爭力關聯性大的韓圜、星元升值情形。

操作策略上，CeBIT電子展即將登場，葉獻文表示題材面短線對消費電子產品有激勵效果，但中長線來看，仍以蘋果供應鏈、半導體與塑化三大類股，後續表現最值得留意。

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國際股市強勢整理與否決定台股3月走勢

2012/3/6 下午 05:44:08

亞股拉回，連帶台股本週二(3/6) 以平高盤開出後隨即下跌，盤中7900點一度失守，尾盤多頭急拉，加權指數收盤跌幅0.83%，以7937.97點作收，成交值放大至1226.27億元，並拉出長達67點的下影線(資料來源：台灣證券交易所，2012/3/6)。保德信中小型股基金經理人陳明勛表示，由於8100點上方為台股頭部區，面臨大量套牢賣壓，大盤向上突破的難度激增，使加權指數持續於年線上下整理。然而因目前各國中僅德國與中國股市未過年線，國際股市若能維持強勢整理，台股不至於獨弱，預料下檔程度有限。

資金面來看，陳明勛指出，歐元區央行(ECB)持續買進歐債，帶動義大利、西班牙的十年期公債殖利率降到5%以下，市場信心回復，是外資連續三個月買超主因。不過由於1月底來加權指數上漲逾一成，融資餘額則從低檔增加超過兩成，短線籌碼面似乎稍嫌凌亂。

資金流向而論，陳明勛指出，今年來電子股表現勝出傳產與金融，另外中小型股也比大型股表現突出，顯示去年表現較弱的族群，今年來展現補漲動力。惟因6月出現單日長黑，且量能將近1300億元，盤勢是否轉趨保守，國際股市會否轉弱修正將是影響的關鍵。

操作策略上，陳明勛表示盤面族群仍以蘋果供應鏈最為看好，除新一代iPad推出有助帶動銷售預期，下半年iPhone5及iTV推出也值得期待，相關類組可為持股重心。此外半導體、PC與相關零組件亦是值得留意標的。

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多頭屢敗屢戰台股四度挑戰8000點

2012/3/9 下午 05:16:11

歐美股市上漲，帶動台股本週五再度挑戰8000點關卡，盤中買盤雖相對謹慎，但收盤仍上漲0.39%，以8016.01點作收，成交值則縮減至1048億元，台股周線下跌98點，並留下長達192點的長下影線(資料來源：台灣證券交易所，2012/3/9)。保德信新世紀基金經理人張淑蕙表示，中國今年GDP難以保八，帶動國際股市從高檔拉回，且國內傳出禽流感、瘦肉精議題等雜音，加上短線技術指標過熱，添增大盤回檔壓力，使台股本周自年線以上拉回，多方退守月線，新春以來台股驚人的漲勢暫告一段落，後續第四度8000點攻防戰，預料成交量將是重要指標。

信心面與資金動能來看，張淑蕙認為，儘管現階段景氣復甦尚未大幅翻揚，但總經數據不再破底有利市場信心重建，加上歐洲央行啟動第二輪長期再融資操作(LTRO)，整體系統性風險已逐步獲得控制。目前國際資金仍為豐沛，2011年外資共賣超台股約3,000億元，今年來僅回補約1,100億元，因此後續回補動能依舊可以期待。(資料來源：Cmoney，2012/3/9)

短線盤勢觀察，張淑蕙認為，7000點頸部區急遽上漲到8000點頭部區，由於8,300點跳空缺口仍為主要壓力，預期一次突破的可能性不高，愈接近此點位愈可能出現震盪甚至壓回整理，本周四度突破8000點後，量能往上追加的動能強度將是觀察重點。不過，待中長期底部確立後，若見指數壓回，建議投資人可開始擇機布局。產業來看，第二季台股題材豐富，包括新產品陸續推出的蘋果供應鏈、第一季營收落底趨勢的半導體廠，以及具五一假期拉貨效應的中概股，都是首選標的。

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希臘換債成功台股期待兩正面因素助攻

2012/3/13 下午 03:59:30

台股本週二(3/13)開高震盪走高，兩岸參股的議題發酵，金融股成為拉抬指數重回8000點的大功臣，加權指數收盤上漲1.31%，以8031.51點作收，成交量則縮至990.99億元(資料來源：台灣證券交易所，2012/3/13)。保德信店頭市場基金經理人賴正鴻表示，台股在資金行情後，目前續於7800至8100點間擺盪，短線有落底跡象，市場預料將藉機回頭檢視基本面，看究竟是無基之彈，或是漸漸透露轉機？預期3、4月台股陸續表態，期間成交量能是否溫和增加不失控，將決定大盤能否維持於目前位置。

外在因素來看，賴正鴻分析，歐債問題隨著希臘換債成功而緩解，系統性風險已經大幅降低。目前台股可期待的正面因素，一是市場資金寬鬆，金磚三國如中國、印度及巴西皆推出降息、降存準率等寬鬆貨幣政策，反映目前新興市場對於刺激經濟成長的重視先於通膨。二來，目前投資人持有的風險性資產低，若是上市櫃公司EPS有機會由原先低估轉為上調，也將連帶台股受惠。

籌碼面分析，賴正鴻指出外資連續三個月大買後，三月份買盤明顯縮少，而融資餘額上個月激增將近300億元後，三月份漲幅也有縮減跡象，顯示散戶動作雖然往往相較法人落後，但兩者同樣反映現階段已開始有轉向觀望心態(資料來源：Cmoney，2012/3/13)。

操作策略上，賴正鴻指出，目前加權指數下檔看7700點是否有守，假若油價維持百元水準而不暴漲暴跌，預期景氣應能溫和成長下，要跌破的難度不高。第二季電子業以利基型個股如智慧型手機、NB零組件與高價股為首選，傳產則看好水泥、塑化等產業龍頭。

題材激勵傳產金融有看頭

2012/3/14 下午 04:39:14

保德信新世紀基金經理人張淑蕙表示，上周電子股題材不斷，CeBIT展、蘋果新iPad及LED路燈補助等，助漲電子股成為主流，而傳產股則受禽流感疫情、美牛議題及中國今年GDP難保八等訊息衝擊，表現相對落後。然而中國預計從今年4月起推出第一個全國性的消費促進月，題材效果大幅激勵中概通路、內需概念股，加上兩岸銀行互相參股題材，也激勵金融股有不錯表現。

傳產與金融股後勢來看，張淑蕙指出，中國將「穩定內需」定為首要經濟政策，預料人大、政協兩會後政策落實與貨幣寬鬆的方向將更加明朗，有利於長線上電子與消費產品需求，看好中概收成、十二五計畫概念股。另外，因市場資金寬鬆有機會進一步推高原物料行情，讓景氣循環特質明顯的塑化股有機會補漲；而金融股則因有兩岸開放題材，也具有期待空間。

本資料所示之個別公司係為說明或舉例之目的，並非推薦個股之投資，且未必為保德信投信所管理之基金所持有。

台股中期底部確立擇機加碼五族群

2012/3/16 下午 04:56:07

台股成交量無法放大，本週五(3/16)上攻力道缺乏動能，尾盤跌幅擴大，但周線仍守住紅K，加權指數以8054.94點作收，成交量1074.54億元，一周上漲0.5%(資料來源：台灣證券交易所，2012/3/16)。保德信新世紀基金經理人張淑蕙表示，加權指數上檔於8,300點左右存在大型缺口之反壓，預期上攻不易一次過關，短線仍將偏向區間橫盤走勢。不過技術面看月初季線與半年線黃金交叉，加上月KD值自低檔翻揚，台股中期底部已然確立。因此具中長線利多族群，如半導體、智慧型手機、NB與相關零組件，還有傳產的集團龍頭、高殖利率股等，皆可擇機布局。

外在因素來看，張淑蕙指出，希臘違約風險暫時解除，VIX恐慌指數已回落至20以下，美股道瓊指數本周攻上13,000點波段新高，皆有利資金回流股市。外資法人近一周買超近290億元，投信動作也轉趨積極，皆反映出市場信心有明顯轉強(資料來源：Cmoney，2012/3/16)。

張淑蕙指出，舉行股東會或配發股息股利時，公司必須造「股東名冊」以確認股東與計算持有股票張數，因此每年3月至 4月中下旬為第一波融券強制回補旺季，7、8月則為第二波除權息融券強制回補。停資雖使得量能急凍，但因上市櫃公司股東會最遲須在6/30召開完畢，融券空單須在 4月中下旬完全回補，考量目前約有59萬張的融券空單須全數強制回補，未來一、兩個月將成為潛在的墊底買盤。(資料來源：台灣證券交易所，2012/3/16)

利空因子來看，張淑蕙指出，目前大盤本益比約18倍，已經相對過去歷史平均水準來得高，反應股價並不便宜。加上現階段週KD值仍在90水位附近，處於高檔過熱區間。在盤面缺乏主流、類股快速輪動下，短線多頭繼續向上攻堅機會不大(資料來源：Cmoney，2012/3/16)。在2月營收公布後，3月底前去年財報即將出爐，若台股拉回至整理區間下緣7,700至7,800左右，建議可伺機布局。

台股買氣退潮高檔震盪整理

2012/3/19 下午 04:35:32

近期台股盤勢分析，保德信投信投資管理部協理葉獻文表示，上周「證所稅」議題捲土重來，多頭買氣明顯退潮，成交值一度萎縮至900億元以下，創下龍年開紅盤以來的低量。不過，後續隨著歐元區通過1300億歐元的第二輪希臘紓困計劃，台股隨亞洲股市反彈，配合金融股反應陸銀相互參股利多，加權指數五度叩關8000點，再下一城往上挺進，盤中創下去年8月5日以來波段新高(資料來源：台灣證券交易所，2012/3/14)。

成交值來看，葉獻文指出，台股量能連續兩日縮減不及千億元後，隨著美股道瓊指數攻上13,000點波段新高，國際股市助威下，配合央行緊盯「熱錢大白鯊」是否進入「台股小池塘」的效應發酵，外資上周二、周三連續大買；台股跳空大漲，成交量也回復至1000億元之上 (資料來源：台灣證券交易所，2012/3/16)。惟因8170點前波高點遇壓，加上大陸股市及亞股多呈現拉回，連帶加權指數大漲後維持高檔震盪，多頭續攻意願仍視國際情勢而定。

央行總裁彭淮南3/12指出，熱錢今年以來持續流進台灣，匯入後未買股票的金額約達台幣 1700億元，其中約有500億元熱錢尚未投入股市，將緊盯資金動向。後台股持續於8000點上下震盪整理，反映出目前國際資金是帶動台股上漲的主因。(資料來源：Cmoney，2012/3/16)

加權指數上檔於8,300點左右存在大型缺口之反壓，葉獻文預期上攻不易一次過關，短線仍將偏向區間橫盤走勢。不過技術面看月初季線與半年線黃金交叉，加上月KD值自低檔翻揚，台股中期底部已然確立。因此具中長線利多族群，如半導體、智慧型手機、NB與相關零組件，還有中概受惠股等，皆可擇機布局。

葉獻文認為，美林年度投資論壇向來為法人圈關注盛事，會中透露訊息：上游的半導體產業基本面不錯，在目前庫存水位低、手持裝置的終端需求強勁下，配合新產品升級的周期，目前具有投資價值。而下游硬體製造業方面，今年Win8與輕薄筆電成長速度可望超過手機族群，也成為電子股投資亮點。

本文僅供參考，不得視為本公司之邀約。文中所述之資料、建議或預測係本諸本公司合理認定為可靠之消息來源，然本公司不保證其準確及完整性。以上資料、建議或預測可能因市況隨時有所改變，本公司不負更新之責，本公司亦不保證本文之預測將可實現。且本文未考量任何特定投資人個人之財務目的、現況及需求，故本公司不對任何人因信賴或使用本文所產生之一切損失負責。

等待買氣出籠台股盼電子股重回主流

2012/3/20 下午 04:35:52

台股連續兩日下跌收黑，本周二(3/20)摜破月線並跌破8000點關卡，收盤下跌0.88%，以7972.70點作收，成交值萎縮至817.69億元 (資料來源：台灣證券交易所，2012/3/20)。保德信高成長基金經理人葉獻文表示，台股經歷一波急漲，目前評價來到合理水準，顯然已部分反應了上市櫃公司獲利今年第一季落底、後續可望好轉的預期。然而，去年企業財報陸續公布，整體獲利成長估計不足一成，欠缺其他令人驚喜的刺激下，加權指數第二季料將於8000點上下震盪整理。

外在因素來看，葉獻文分析，歐元區祭出LTRO注資近5,300億歐元，確實改善市場信心，並使得歐債風險淡化，資金開始由債券市場撤出轉往風險性資產，讓現階段原物料報價有蠢動趨勢，也吸引外資今年來買超台股超過千億元。目前VIX恐慌指數來到低檔，與美股反向連動的美元走勢、美國十年期公債殖利率將是國際股市能否帶動台股續強的重要觀察指標(資料來源：Cmoney，2012/3/20)。

產業面分析，葉獻文指出，由於半導體28奈米製程的良率上升速度慢，連帶科技新品出貨預估將從第二季遞延至第三季。此外，輕薄筆電目前售價高，下半年隨著成本下降及Win8登場，目前保守的買氣屆時將會出籠，整體電子要帶動加權指數上漲，下半年的機會明顯較大。

佈局焦點而言，葉獻文指出，蘋果新iPad雖傳出排隊人潮不如預期，且有散熱不良的問題，然而首日開賣仍賣出達300萬台，其後續備貨力道值得期待。另外，食品通路股因雞牛議題衝擊而股價壓回，但預料短線震盪後，仍可望再度反應於其中國概念受惠題材。

本資料所示之個別公司係為說明或舉例之目的，並非推薦個股之投資，且未必為保德信投信所管理之基金所持有。

台股衝關上檔賣壓區四大條件須配合

2012/3/23 下午 04:38:24

歐美股市回軟，連帶本周五(3/23)台股多頭信心受影響，大盤量縮整理，惟最後在權值股拉抬下，加權指數仍由黑翻紅，終場上漲0.21%，以8076.61點作收，成交量萎縮至813.95億元。台股周線小漲21點，但卻拉出長達136點的下影線，守住8000點關卡(資料來源：台灣證券交易所，2012/3/23)。

保德信金滿意基金經理人張淑蕙表示，全球政府聯手提供流動性，加上國內貨幣供給M1B總額仍然成長，資金充沛提供股市下檔支撐。然而短線融資增加速度趨緩，且外資3月份累積買超僅360億，明顯較前兩個月來得少，加上台指期結算後雖維持正價差，但價差幅度小，皆顯示目前台股缺乏衝關條件。(資料來源：台灣證券交易所、台灣期貨交易所，2012/3/23)

從價量結構來看，張淑蕙指出，去年8/5的空方缺口在8,300到8,400點間，加權指數3月來兩次皆在波段高點8,170左右遭逢賣壓後下挫，顯示上檔壓力沉重，多頭在此不易一次跨越。然而，5日線、10日線與月線糾結於8,000點形成短線支撐，加上月線、季線與半年線持續上揚，有利於整理區間緩步墊高，中長期偏多格局下，預期大盤近期內將維持於7,600至8,200間震盪。(資料來源：台灣證券交易所，2012/3/23)

展望第二季，張淑蕙指出，後續加權指數衝關要件，除須大漲放量至1300億元以上、外資買超維持1、2月份水準，且融資持續增加外，台指期也須配合維持淨多單與正價差。另外，3/29摩台指結算後，可觀察外資未平倉量變化，預料也將透露法人持股意願。(資料來源：台灣證券交易所，2012/3/23)

盤面主流來看，張淑蕙分析，美國那斯達克指數連創波段新高，國內電子龍頭廠股價也持續走強，然而隨著財報陸陸續續公布，獲利不如預期的個股或類股料將出現短期失望賣壓。相對來說，EPS表現優於預期的產業指標股，以及較具防禦性的高股利殖利率股，可望成為盤面焦點。

今年來電子股成交比重多維持在6成以上，傳產股的態勢相對落後許多，反應出今年度電子股獲利因去年基期較低，年成長率優於非電子股的趨勢不變。不過張淑蕙認為，隨著後續政策與題材激勵，如4/2至5/4中國消費促進月、4月份金銀三會、6月份江陳會，以及鬆綁陸資參股產業等，預期傳產與金融仍有股價表現空間(資料來源：TEJ，2012/3/23)。

台美超級財報倒數台股走堅須量能回穩

2012/3/27 下午 03:47:37

歐美股市收紅，亞股也多呈現走揚格局，本周二(3/27)台股在證所稅課徵議題下，開高震盪走低，午盤後盤勢出現明顯拉升，終場加權指數收在8029.46點，漲幅0.77%，成交值為816.78億元，量能創下今年1/16來新低(資料來源：台灣證券交易所，2012/3/27)。

保德信第一基金經理人譚志忠表示，觀察先前強勢之蘋果供應鏈及IC設計族群表現趨緩，加上Q4財報陸續出爐，市場多頭信心出現觀望，近期量能明顯萎縮。由於四月份進入台美超級財報周，量能若回穩至1000至1300億元水準，台股後勢不需過於悲觀。

外在因素而言，譚志忠指出，美國消費動能回升支撐經濟，但歐盟及中國製造業數據顯示經濟下滑風險仍舊存在。而希臘債務危機暫告段落，但西班牙赤字今年確定無法達成歐盟要求，建議仍須關注後續歐元區央行(ECB)及中國官方刺激政策動向，以及通膨隱憂是否提高。佈局策略上，短期「選股」重要度甚於「選市」，包括高殖利率股、蘋果供應鏈以及中概受惠股都是看好族群。

譚志忠表示，台股殖利率與一年期定存利率缺口持續擴大，可望創2008年以來新高，且居新興亞洲股市之冠，考量高殖利率概念股往年第二季都有優於大盤的表現，股市震盪對高殖利率股也具推波助瀾效應(資料來源：Bloomberg，保德信投信整理，2012/3/27)。

電子股而言，譚志忠指出iPhone市佔達到三分之一，iPad則高達五成，在預期今年蘋果新產品出貨成長率可望達到四成的背景下，相關供應鏈熱度可望延續。另外，中國4月起進入消費促進月，配合城鎮化政策與調薪趨勢，以及接踵而來的第八次江陳會，題材面有利中國概念股及金融類股。

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證所稅開徵疑慮干擾拖累台股短期表現

2012/3/30 下午 04:05:37

受證所稅議題影響，台股本周五(3/30)開盤延續昨日跌勢，一度大跌近百點，然而盤中在權值股率先止穩下，低接買盤趁勢進場，加上傳出國安基金穩定股市的訊息，急拉尾盤，終場上漲0.77%，以7933點作收，成交量來到990.18億元。本周五台股同時收周線、月線與季線，加權指數一周下跌1.8%，月線收低2.3%，近一季則上漲12.2%。(資料來源：台灣證券交易所，2012/3/30)

保德信中小型股基金經理人陳明勛表示，內、外兩部分影響因素來看，鑒於國際股市漲幅已大，美國經濟數據不如預期易被市場放大檢視，連動各國股市紛從高檔拉回。加上中國下調GDP目標、房價調控未達目標之連番衝擊，上證A股與港股成為全球最弱勢之市場，也連帶外資對台股轉趨保守。

從29日亞太股市表現來看，陳明勛指出日本、南韓股市跌幅約在1%上下，台灣加權指數卻跌幅達2%，顯然國內股市極大部分有額外反應證所稅開徵的疑慮。雖然財政健全小組可能一併考量投資人信心問題，但政策動向未明之前，預料台股難以脫離走疲格局。

政策議題之外，陳明勛分析，台股走勢也受到財報數字與資金人氣左右。由於台幣今年以來呈現升值，對4月公布的第一季財報預期構成影響，需留意其對電子業獲利與市場反應。此外，雖然台股下檔有頸線為盤勢提供一定程度支撐，短期內多方信心不足的前提下，要站穩8000點具有難度。

產業基本面觀察，陳明勛表示，4月份電子業出貨應可維持成長，加上新規格產品多規劃第二季開始出貨，後續銷售貢獻可望逐步提高。另外，油電預期將陸續調漲，預料台灣生產比重高、營業時間長，且居供應鏈上游的高耗電族群，如鋼鐵、水泥、塑化紡纖、軟板、工具機等將因電力成本增加侵蝕獲利，而節能概念股如LED、太陽能等則相對具替代題材。

油稅議題發威台股日線連兩日收黑

2012/4/3 下午 03:55:36

台股本周二(4/3)雖開高一度站上7900點，但後續多頭信心明顯不足，電子中小型股與高價股湧現賣壓，盤中拉回後一度摜破季線，加權指數終場下跌1.3%，以7760.85點作收，成交量則放大至1062.99億元 (資料來源：台灣證券交易所，2012/4/3) 。保德信中小型股基金經理人陳明勛表示，台股突破頸線7700以來，目前已經整理達2個半月，短線雖見到美國就業情況持續改善，歐元區經濟數據仍普遍不佳，各國股市短時間累積較大漲幅後，近來已紛紛拉回年線整理，連帶台股走向震盪。

台股本周一(4/2)量能萎縮至689億元，陳明勛表示，此為農曆年後開紅盤的新低量，顯示法人與散戶縮手，今天雖見微幅放量，但考量股東會前停資券高峰將屆，量能將逐步下滑，多空觀望格局恐延續。大盤整理期間，建議可伺機佈局半導體、通訊網路及電子零組件，短線若年線位置有撐，將成為相對指數強勢族群。

資金與籌碼面來看，陳明勛指出，三月份資金流入主要以電子股為主，部分反應了年報低基期的獲利成長優勢，然而四月起第一季季報公布，預料並不會有驚喜下，難以成為電子股的推動因素，至於傳產股是否受到油電漲價負面影響，則須觀察其成本結構。在三大類股快速輪動下，盤面缺乏主流股帶動，加權指數將持續於7700至8100點間箱型整理。

證所稅雖成為市場議題，但陳明勛指出，考量目前台股法人參與者眾，與過去提出徵收時，台股多數是散戶的背景大不相同，研判曾經造成台股連續17日無量下跌的情況不太可能發生。惟因為財政健全小組預定將於四、五月才將提出政策草案，期間台股勢必仍會反應政策不確定性疑慮而走向震盪。

台股站回7700點長線趨勢股拉回可佈局

2012/4/6 下午 05:38:50

財政健全小組初步達成部分外資免課證所稅之共識，激勵台股本周五(4/6) 買盤回籠，指數站上7700點大關，加權指數終場上漲0.87%，收在7706.26點，成交量萎縮至775億元，周線則下跌226.74點(資料來源：台灣證券交易所，2012/4/3)。

保德信投信投資長余睿明表示，近兩週來台股外受美國QE3期待落空、陸股與歐股走弱拖累，內有油電雙漲、證所稅納入稅改首要議題等利空，外資操作開始有減碼跡象。由於8,170上檔反壓區久攻未破，指數轉而回測下檔季線，研判短線內震盪機率高，建議投資人應採取長線保護短線原則，以半導體、蘋果供應鏈及輕薄筆電概念股等今年趨勢股為首選。

國內政策方面，政府即將調整電價因應，其中家戶用電暫不調整，然工業用電漲幅達3成，預估四月初將定案，並在年中開始實施；油價則將先行調漲，並反映六成中油已吸收之油價。余睿明分析，傳統製造產業包括水泥、塑化及鋼鐵等族群，因為油電佔其生產成本比重高，可能成為油價調漲後衝擊較大的族群，短線股價明顯受壓抑。相反地，題材面與實質業績面則有利節能概念股出頭，包含汽電共生、太陽能、自行車及LED等族群，皆有利於吸引短線買盤進駐，操作上可相對留意。

美國財報週預定4/10由美國鋁業打頭陣，余睿明表示，與台灣供應鏈相關性高的科技大廠如英特爾、德州儀器、高通等多在4/16當周公布季報，蘋果則遲至4/24發布。就彭博統計看，美國標準普爾五百指數成分股第一季財報預計整體營收成長達3.4%，其中科技業營收成長估約6.6%，僅次於電信與工業類股，反應市場需求逐步回溫。(資料來源：Bloomberg，2012/3/30)

本文僅供參考，不得視為本公司之邀約。文中所述之資料、建議或預測係本諸本公司合理認定為可靠之消息來源，然本公司不保證其準確及完整性。以上資料、建議或預測可能因市況隨時有所改變，本公司不負更新之責，本公司亦不保證本文之預測將可實現。且本文未考量任何特定投資人個人之財務目的、現況及需求，故本公司不對任何人因信賴或使用本文所產生之一切損失負責。

本資料所示之個別公司係為說明或舉例之目的，並非推薦個股之投資，且未必為保德信投信所管理之基金所持有。

進入融資強制回補旺季台股量能急縮

2012/4/10 下午 05:15:31

台股一掃昨日頹勢，本周二(4/10)反彈開高，然而高價股走軟拖累，加權指數收盤縮小漲幅，僅上漲0.52%，以7640.68點作收，成交值略放大至677.98億元(資料來源：台灣證券交易所，2012/4/10)。保德信店頭市場基金經理人賴正鴻表示，年初資金行情過後，市場開始回頭檢視台股基本面，加權指數上周在跌破7,700點後，短線已進入整理期。由於目前國內外負面因素不少，前一波低點在7,528點能否成為有效支撐，將決定整理時間長短。

國際情勢觀察，賴正鴻指出，西班牙發債失利及美國QE3預期落空，使市場資金轉出股市等風險資產，外資3月以來買盤逐漸縮減，四月份交易日雖只有六天，但已有130億元以上賣超，反映出國際法人的持股信心減弱。另外國內證所稅課徵疑慮使中實戶與大戶縮手，散戶融資餘額也大幅減少，短線內量能急凍，預料須等到課徵起算點與幅度定調，市場不確定性才會消除。

短線影響因素來看，賴正鴻提醒，今年油、電價格調漲確定後，前一周股價已陸續反應的傳產股壓力可望減輕；而台股成交量持續萎縮，加上融資券強制回補旺季進一步限縮量能，高價股與中小型股表現因而受限，電子股表現預料將受個別公司的季報效應帶動較多。另外，本周北韓即將試射衛星，則應留意東北亞地緣政治緊張情形對台股之牽動。

短線停資雖使量能急凍，賴正鴻補充，考量融券空單須在4月中下旬完全回補，本周預料有361家上市櫃企業恢復停資券，下周也有近470家將恢復，因目前約有28萬張的融券空單須強制回補，料將成為未來一、兩個月潛在的墊底買盤。(資料來源：台灣證券交易所，2012/4/10)

證所稅課徵初步定調台股開高走高疑慮消

2012/4/13 下午 04:37:14

台股本周走勢震盪，本周五(4/13)開高走高，收盤上漲1.64%，以7788.27點作收，量能來到867.47億元 (資料來源：台灣證券交易所，2012/4/13)。保德信中小型股基金經理人陳明勛表示，證所稅衝擊似乎告一段落，市場將回歸基本面表現。觀察台股尚未擺脫漲時量縮、跌時量增的量價結構，加上連日下跌後短期均線走平，頸線7,800點附近由支撐變成反壓，預料指數將維持區間整理，雖無衝關條件，但也沒有大幅回檔危機，7,300~7,400左右將為現階段下檔支撐。

大環境來看，陳明勛指出歐洲經濟轉弱下，美國經濟動能多少受到連累，為第二季總體經濟表現添加了變數，連帶外資連續買超4個月後，開始轉為賣超。另外，國內散戶信心明顯減弱，融資餘額來到2,144億後籌碼逐漸凌亂，近兩周快速減少。在反彈量能持續萎縮下，低檔雖然有買盤撐持，預估上檔壓力區不易突破。

產業面而言，陳明勛看好電子業表現可望相對傳產、金融突出。其中PC族群第一季出貨季減僅約9%，表現較原先市場預期為佳，考慮到第二季起各品牌廠力推輕薄筆電(Ultrabook)，且英特爾(Intel)即將推出新處理器Ivy Bridge，預期可望帶動通路端新的庫存回補的需求。此外，短線上亦可留意LED產業，受到LED TV滲透率持續提升、大陸照明補貼政策出爐，且第二季進入產業旺季，LED產業營運具成長動能，若搭配4月中旬法蘭克福燈光照明展題材，短期可望有相對應表現。

本資料所示之個別公司係為說明或舉例之目的，並非推薦個股之投資，且未必為保德信投信所管理之基金所持有。

半導體能見度佳台股震盪可望吸引資金

2012/4/17 下午 04:46:05

西班牙債市危機中斷全球股市行情，保德信高成長基金經理人葉獻文表示，台股空頭因子需留意若西班牙公債殖利率突破7%，或 VIX指數升破 30，將反應過去歐元區施行的LTRO成效大打折扣，可能造成市場跌破整理區間下緣。因此加權指數季線後續能否突破年線、加強下檔支撐力道，將決定整理區間將上挪或下移。

多空因子觀察，葉獻文指出，油電雙漲帶動通膨議題升溫，影響散戶投資意願，成交量能明顯萎縮，不過隨著證所稅官方版本底定，加上美國QE3預期並未消失，而國內3月營收也有2位數成長，市場利多、利空大略呈現拉鋸，第二季預期加權指數區間將在7,500 至8,100點間震盪，未來若加權指數往7,500點左右接近，投資人不妨視當時大環境評估是否轉趨加碼。

類股操作方面，葉獻文表示，由於預期第二季電子股獲利動能仍較傳產股強勁，相對看好電子族群表現，包括半導體、電腦周邊、食品通路等皆是首選。其中半導體目前為能見度最高之族群，預估在大盤動盪期間，將吸引法人資金延續加碼。而食品通路因即將進入夏季旺季，加上多有中國營運的貢獻，股價表現可望突出，

蘋果即將公布財報，葉獻文分析，因相關供應鏈近來占大盤成交比重上揚，勢必將牽動台廠及大盤走勢，由於過去法人對蘋果銷售預期太樂觀，需留意如果第一季有銷售達成率不足的訊息，類股可能呈現一波失望賣壓，此時一有拉回，反而是看好後續新產品推出效應的介入時點。

本資料所示之個別公司係為說明或舉例之目的，並非推薦個股之投資，且未必為保德信投信所管理之基金所持有。

台股短線走勢疲弱須以盤代跌消化利空

2012/4/20 下午 04:25:47

台股三大產業全面下跌，本周五(4/20)大盤開低走低，終場下跌1.52%，收在7507.15點，成交量來到790.7億元；周線總計下跌281.12點，並跌破7528點創波段新低(資料來源：台灣證券交易所，2012/4/20)。保德信中小型股基金經理人陳明勛表示，台股短期雜音雖浮現，但整體金融市場仍運作正常，歐洲銀行所持有之資金足夠覆蓋2012年的到期債務，加上銀行間流動性大幅紓解，市場應不至於大幅反轉。惟因先前國內證所稅及油電雙漲衝擊，加權指數已跌破月線、季線及頸線7,824點重要關卡，後續惟有以盤代跌，才能脫離現在疲弱走勢。

資金動向觀察，陳明勛指出，國際因素是外資本月來轉為賣超主因，近一周平均成交量也僅約在6、7百億元，不過融資餘額拉回至2000億以下後，籌碼浮動狀況已見改善(資料來源：台灣證券交易所，2012/4/20)。因距離攻擊量能尚有距離，大盤預估將維持橫盤整理，高價股也難有表現。

技術面而言，陳明勛認為，整體反彈結構不一，上週領軍反彈的中小型再度拉回，權值股則相對抗跌，因此，後續的反彈力度與延續性，將取決於財報公布與法說會對景氣之展望。

各類股中，陳明勛分析，目前盤面族群輪動快速，前周具節能題材、表現較佳的太陽能、LED族群，本周補跌導致光電類股跌幅達7.7%；而已先反應油電調漲影響的食品、百貨則因接續有中概題材而轉強。另外，金融類股受到證所稅干擾，壽險股、證券股均相對走弱(資料來源：台灣證券交易所，2012/4/20)。

電子產業方面，陳明勛指出台、美財報陸續公布，電子次產業廠商是否釋出更多景氣加溫訊息，將吸引市場目光。面板零組件因陸續傳出整併消息，對族群題材面將形成正面挹注，而遊戲軟體類股在暑假旺季來臨前，有機會提前反應題材，也可多加觀察。先前蘋果同意對大陸供應鏈展開環保審查，加上母公司近來股價跌幅大，預料下周蘋果公布財報，對相關供應鏈影響依舊是關注焦點。

本資料所示之個別公司係為說明或舉例之目的，並非推薦個股之投資，且未必為保德信投信所管理之基金所持有。

台股整理區間下移 2Q低檔布局三類股

2012/4/24 下午 03:29:04

台股本周二(4/24)走勢震盪，開盤受歐美股市大跌影響開低，盤中則受陸股衝高帶動，午盤後再度走回平盤震盪格局 (資料來源：台灣證券交易所，2012/4/24)。保德信新世紀基金經理人張淑蕙表示，現階段台股受國內利空牽制，油電雙漲估計提高CPI一個百分點(資料來源：經濟部能源局，2012/4)，證所稅則仍待立院三讀尚未定案，大盤跌破半年線加上量能萎縮，帶動整理區間下移，預料加權指數將維持7200至7800點間震盪。

張淑蕙指出，先前美國經濟數據優於預期，如今優於預期的情況逐漸減少，使國際股市上行無力，而國內受到政策面影響，加上即將進入五月報稅旺季，近一個月來成交量幾乎都在千億元以下，月線與年線下彎已轉為技術面壓力。目前台股本益比約18倍，股價淨值比(P/B)則為1.72倍，兩者雖低於歷史平均，然而第一季季報不如預期，上市櫃電子股獲利預期出現較大下修，預料整體評價短線難有提升空間，台股要重啟上漲格局有難度。(資料來源：TEJ，2012/4)

產業面而言，張淑蕙認為，財報效應將持續牽動次產業及個股表現，且重量級法說會與股東會則將透露產業龍頭對後續營運之樂觀與否，在盤勢相對疲弱情況下，宜從個股基本面著墨，半導體、中概內需及金融股皆為第二季推薦佈局類股。半導體產業景氣谷底回升，尤其後段設備強勁，目前能見度為電子業中最佳；中國通膨壓力舒緩，加上消費促進月與五一假期銷售預期，提供中概內需股支撐；另外，兩岸金融三會及第八次江陳會預定6月份舉行，今年來表現偏弱的金融股在第二季可望有題材挹注帶動反彈。

量縮弱勢整理半年線成台股防守重點

2012/4/27 下午 03:02:58

台股成交量依舊低迷，加權指數本周五(4/27)在7500點上下波動，收盤下跌0.54%，以7480.50點作收，成交量來到939億元。目前季線在7854點，年線則約在7788點左右，半年線7450點位置預料將成下周多空攻防重點(資料來源：台灣證券交易所，2012/4/27)。保德信高成長基金經理人葉獻文表示，台股持續受油電漲價、證所稅課徵因素影響，多方撐盤意願不足，市場資金呈現觀望，大盤近期仍受制於量縮相對弱勢。由於季線目前已下彎，預料後續半年線的防守區，對多頭信心將有很大的影響。

外在因素來看，葉獻文指出，美國無論道瓊或納斯達克指數位置都在季線以上，轉弱訊號尚未出現，加上中國3月份人民幣貸款明顯上揚，反映中國已開始採取適度寬鬆，連帶近日陸股拉出長紅突破季線，國際股市提供台股利多支撐，從今年來外資仍然呈現1000億元買超，可知氣氛不至於悲觀。(資料來源: Bloomberg，2012/4/27)

產業面來看，葉獻文認為蘋果公布財報大舉超出市場預期，帶來蘋果供應鏈正面激勵，在後續還有新產品推出的效應下，相關類股將為盤面上主流。金融股有兩岸貨幣清算機制的議題，加上近期有護盤資金，第二季有落後補漲的表現空間。傳產股表現今年來因受政策面衝擊較大，整體表現遜於電子股，然而權值股仍相對抗跌，預料後續觀光與中概有發揮空間。

投資策略上，葉獻文建議，近期雖然有跌深反彈契機，但短線投資人不妨暫時保持觀望，待首季季報公告後，再擇優進場為宜；而大盤若有機會往7382至7258間的跳空缺口靠近，則將是看好下半年景氣與基本面翻揚的中長線投資人佈局時機。

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五窮六絕淡季期間台股布局首選四大主軸

2012/4/30 下午 02:22:48

台股四月份遭遇較大拉回，由於即將進入「五窮六絕」淡季，後續走勢頗受市場關注。保德信中小型股基金經理人陳明勛表示，目前國際因素來看多空紛雜，雖然各國的貨幣政策方向多採取寬鬆，且股市也在高檔盤旋，不過油價突破百元引發通膨隱憂、西班牙債務危機尚未平息，使外資難以擴大台股佈局。而融資餘額從一月底低點以來增加有限，也顯示很少人實際參與到前波大漲，散戶多仍在場邊觀望。

從總經面來看，陳明勛指出，拉動台灣經濟的出口貿易尚未回溫，第一季尤以對中國、對美國和對歐洲的成長最弱。此外加權指數目前評價水準已經回到合理區間，股價淨值比約在歷史平均1.8倍，本益比也回到17倍左右，顯示股價不像年初相對便宜，景氣面也未明確翻揚，不足以吸引資金進場(資料來源: Bloomberg，2012/4/27)。

技術面而言，陳明勛認為，短線指數在7,500上下抵抗，8,170已成為上檔高點壓力。台股月線由上向下穿越季線交叉，但在前低7,528跌破後仍有明顯多頭抵抗現象，加上季線扣抵相對低檔區後在7,300點左右繼續走揚，因此跌破季線後的助跌效應仍不明確，短線上多方仍有反彈機會，預料五、六月將於7300~8200點間整理。

產業面而言，陳明勛看好傳產股中的水泥、中概消費與觀光，電子股則以具有新產品與新規格題材的光通訊、蘋果供應鏈為主。水泥業獲利受油電雙漲影響小，且需求成長率持續高於產能成長率；中概消費與觀光，持續受惠中國財富效果外溢；全球企業搶佈局下，光通訊等雲端商機可期。而今年蘋果主要電子產品出貨量預估維持高速成長，加上新產品後續尚未推出，也有利相關供應鏈表現。

台股近期多空因子分析

利多	利空
‧歐洲持續注資、QE3預期未消失 ‧新興國家進入降息循環 ‧國際股市維持強勢 ‧GDP/企業獲利年增率逐季上揚 ‧3月份營收達2位數成長 ‧證所稅政院版本已訂	‧油價與挑戰前波高點 ‧西班牙債券殖利率攀高 ‧預期第一季財報無明顯好轉 ‧油電雙漲影響散戶投資意願 ‧台股評價已回到合理水位

資料來源：保德信投信整理，2012/4/27

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台股下檔風險有限有待高價股領頭突圍

2012/5/4 下午 03:31:48

台股本周五(5/4)開低走高，終場上漲0.54%，以7700.95點作收，成交量則來到879億元(資料來源：台灣證券交易所，2012/5/4)。保德信第一基金經理人譚志忠表示，證所稅及電價調漲政策大轉彎，改變台股量能退潮趨勢，也帶動大盤評價面重新估計的契機。由於7800至8140點面臨中期套牢賣壓，加權指數後續能否站上7800點，量能須逐步增溫，且高價電子股的三千金也必須有突圍表現，才構成反彈條件。

國內證所稅仍是左右盤勢關鍵，譚志忠指出，立院版本對市場量能回升具有正面助益，預料5、6月立院攻防仍將牽動股市表現。政策面以外，觀察基本面因台股第一季獲利落底，後續將呈逐季好轉從谷底回升，維持台股中長期正面趨勢。

國際因素來看，譚志忠分析，美國多數經濟及獲利數據優於預期，標準普爾五百大企業的財報有近七成較市場預期為佳，支撐美股維持高檔，也帶動外資出現回補台股動能(資料來源：Bloomberg，2012/5/4)。而短線歐債風波雖有雜訊傳出，但可留意後續隨著法國及希臘大選落幕，目前市場雜音可望利空出盡，下檔風險有限，包括VIX指數與歐元走勢皆是觀察指標。

盤面類股而言，譚志忠指出高殖利率股近期表現相對強勢，反映出台股投資人的風險偏好降低。在量能未能擴張下，高價股難以發揮，加上近期台幣走強，使電子業第二季匯損壓力再現，若是美國費城半導體指數表現轉趨弱勢，年初以來相對強勢的電子股較為不利。不過考量今年科技新產品與新應用將持續推出，看好蘋果供應鏈、輕薄筆電(Ultrabook)及Win8換機潮概念股。

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內憂外患壓力稍減台股利多支撐功不可沒

2012/5/8 下午 05:23:54

經歷大跌後，亞洲股市週二(5/8)擺脫法國總統大選干擾轉而走揚，台股終場小漲0.1%，以7545點作收，成交量則萎縮至667億元(資料來源：Bloomberg，2012/5/8)。保德信中小型股基金經理人陳明勛表示，政治風波中心的法國股市週一收紅，美國三大股市也同步收高，讓台股跌勢驟然而止。不過外資4、5月份賣超動作不斷，近期可發現本波拉回以權值股與高價股為最，顯示受外資影響較大。相對而言，不少中小型股因4月營收表現佳而相對抗跌。

雖然內憂外患不斷，陳明勛提醒，目前台股仍有不可輕忽的利多支撐，一是籌碼面相對穩定。現階段融資餘額水位已經降到約1900億低檔，且下降幅度大於加權指數的跌幅，加上融券近期攀升到53萬張，屬於正面因素。二來國際油價大跌，不但減緩不利景氣復甦的疑慮，也讓各國政府延長寬鬆政策刺激經濟的時間(資料來源：Bloomberg，2012/5/8)。

技術面來看，陳明勛分析先前大盤在7800至8100點間的套牢區，日成交量約為1200億元，除非後續能上攻放量，否則加權指數預料短期將維持區間整理，若未回測1月底跳空缺口7200點左右，後續可望走強勢反彈；相反地，指數一旦跌破此支撐，恐將轉為弱勢整理。

第二季末歐債相關利空將到末端，陳明勛認為基本面佳、跌深的中小型電子股，以及產業前景佳的大型股可低檔逐步承接，看好蘋果供應鏈、光通訊及半導體族群。其中，蘋果概念股青睞iPad與Macbook相關供應鏈勝過iPhone，主要著墨於新產品上市時間，前兩者預料出貨量將逐季成長，相對看iPhone5因遲至第四季才推出，買氣遞延效果恐將遞延。另外，光通訊產業受惠中國持續佈建光纖，今年各季需求將穩定增長，預計年成長率將高達兩成。

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成交量能萎縮台股接近整理區間下緣

2012/5/11 下午 04:58:46

本週一(5/14)台股受內憂外患影響開低走低，以7377點作收。保德信高成長基金經理人葉獻文表示，目前加權指數距離下檔跳空缺口僅約兩百點，在國內外利空夾雜之下，台股相對國際股市弱勢情形恐將延續，但若後續拉回至此缺口能夠守住，對於台股中長線具有正面激勵，因此手上持有部位的投資人，停損的機會成本並不大，反而可留意大盤築底跡象，順勢加碼基本面佳、價值低估的個股，看好半導體、蘋果供應鏈與輕薄筆電概念股。

資金動向而言，葉獻文指出，近一周每日外資賣出金額動輒百億元，5/7更有342億元賣超，約占台股成交量的四成，然而當時指數跌幅並不大，顯示應有政府代操等潛在買盤介入，下檔料將有支撐。不過因成交量能持續萎縮至5、6百億元，台股走勢勢必持續糾結。

從周線來看，葉獻文指出，由於台股拉回整理的時間與空間皆已滿足，在油價下跌減輕通膨疑慮之下，大盤可望隨時結束整理，惟因目前台股走勢已非單純由基本面與訊息面決定，因五、六月國內外仍缺乏利多激勵，現階段若行「以盤代跌」走勢，有助於蓄積反彈力道。

外在因素觀察，葉獻文表示，美國與德國十年期公債殖利率創下波段新低，可看出資金並未流出區域，而只是轉入風險趨避性較高的資產。短期美國那斯達克指數跌幅較大，但主要受蘋果股價大跌影響，歐美多數股市仍為強勢整理，且亞股經歷前波修正後目前也撐在高檔，未跌破年線，因此信心面不至於悲觀。

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等待基本面落底台股力守農曆年起漲點

2012/5/15 下午 04:21:12

本週二(5/15)台股開低走高，最低來到7291.41點波段新低後，高價電子股以及權值股領漲帶動，尾盤小漲0.25%，以7395.64點作收，成交量來到680億元(資料來源：Bloomberg，2012/5/15)。保德信店頭市場基金經理人賴正鴻表示，本波大盤歷經修正回到農曆春節起漲點附近，本周二開盤回測7350點跳空缺口，但下檔旋即出現低接買盤支撐，顯示大盤多方中期動能仍存。但因五、六月國內外缺乏利多激勵，在需求不如預期的基本面檢視下，第二季全球股市將持續等待基本面落底訊號，預料盤整時間將拉長。

資金動向而言，賴正鴻指出，外資五月份短短幾天即淨賣超台幣四百多億元，反應法國選舉失利、希臘組閣困難，造成歐債陰影再起。此外，國內油電急漲，加上證所稅政策懸而未決，中實戶與大戶不願進場，導致成交量能急凍至三年來最低。

不過儘管如此，賴正鴻提醒，近來可見中國啟動寬鬆貨幣政策，屬於市場正面訊號，此外若美國景氣不佳，六月份也不排除還有推出第三次量化寬鬆的可能性，顯示出各國政策面仍可期待。

產業層面看，賴正鴻指出，在Ivy Bridge處理器與28奈米晶片產能不足的情況下，導致電子業4月整理營收不如預期，然而蘋果新產品與Win8等鋪貨效應預期第三季將開始發酵下，看好半導體、蘋果供應鏈與輕薄筆電概念股，料將受惠今年軟硬體交接時點的換機潮，成長性佳可望率先反彈。

細產業分析，4月份英特爾發表新一代平台Ivy Bridge，品牌廠預計將推出數十款輕薄筆電(Ultrabook)搶攻市佔，其輕薄訴求也將帶動SSD相關供應鏈。此外，新一代蘋果Macbook Pro即將改款，預計帶來螢幕解析度提升、電池容量增加、厚度縮減、光碟機採用比率降低等，可望帶動蘋果供應鏈相對強勢。

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歐債風波拖累台股隨亞股同步拉回

2012/5/18 下午 03:41:10

本週五(5/18)台股跳空開低，盤中雖一度收斂跌幅，但隨即走回弱勢，終場大跌205.58點，跌幅2.79%，收在7151.19點，成交量為839億元(資料來源：Bloomberg，2012/5/18)。保德信投信投資長余睿明表示，受到國際金融情勢不穩所影響，台股大盤連日震盪下探，加權指數逐漸向整理區間下緣靠近，近一週弱勢格局依然沒有改變，代表人氣的權值股如電子、金融、水泥、紡織等皆已逼近前低，顯示在量能不濟下，股價因乏人問津而表現疲弱。

從量能觀察，余睿明認為，繼5/2逾千億的成交量後，連續量縮讓日均量再次向下滑落，市場人氣明顯退潮，在短期利空不斷下，缺乏利多因子勢必影響指數反彈空間，預期大盤將維持橫盤整理，至於何時重啟波段，必須成交量顯著回升才有可能。(資料來源：CMoney，2012/5/2~2012/5/18)

國際情勢來看，余睿明指出，希臘選後新政府難產，6月份重新選舉的可能性攀升，加上法國新總統上任後使市場憂慮財政撙節政策可能改變，德、法政治領袖間對於歐債處理態度的磨合也需時間。此外，希臘、西班牙金融機構相繼出現擠兌潮，造成市場不安定心理急遽升高，VIX指數快速攀高至24以上。歐美股市步入回檔修正，連動性高的台股自然難以獨善其身。

儘管如此，余睿明也提醒，目前市場氣氛過於緊張，但實際上仍有正面因素作為盤面支撐，譬如歐洲央行推出兩輪LTRO後，去年資金緊俏狀況已有明顯改善，加上歐元未明顯走貶，顯示短期風險雖升溫，但仍屬局部性影響，並非全面性的動盪局面。

操作層面上，余睿明指出短線盤面族群雖同步拉回，但部分基本面較佳類股應是遭到錯殺。電子股中相對看好半導體產業，包括晶圓代工與後段封裝部分，其中IC設計基本面已開始見到谷底翻揚，可預期第二季將呈現成長，惟先前美元走貶對業者利潤率的影響仍要留意。蘋果新平板電腦、筆電將進入鋪貨期，上半年產品銷售成績樂觀，因此不論從系統端到零組件，可推斷相關供應鏈將雨露均霑。而在傳產股方面，隨著兩岸江陳會時間接近，後續中概股則將有題材表現空間。

另外，對保守或重視節稅需求的投資人而言，台股修正期間也可選擇含權息又具高稅額扣抵率的個股逢低布局，若個股後續前景不錯，具基本面支撐，因高稅額扣抵率個股題材發酵時間長，不妨從中找尋兼具基本面及未來成長力道者。

本文僅供參考，不得視為本公司之邀約。文中所述之資料、建議或預測係本諸本公司合理認定為可靠之消息來源，然本公司不保證其準確及完整性。以上資料、建議或預測可能因市況隨時有所改變，本公司不負更新之責，本公司亦不保證本文之預測將可實現。且本文未考量任何特定投資人個人之財務目的、現況及需求，故本公司不對任何人因信賴或使用本文所產生之一切損失負責。

本資料所示之個別公司係為說明或舉例之目的，並非推薦個股之投資，且未必為保德信投信所管理之基金所持有。

保德信投信 - 投資面面觀

台股回探頸線支撐 選股宜以中線角度切入

台股走勢膠著 資金可望伺機轉入趨勢股、低基期

台股盤面輪動快 七千以下長線佈局不搶短

展望台股12月 跌深電子可望反彈

電子成交比重回溫 擇股仍以中長線為先

台股量縮觀望 短線應採區間短打戰術

展望2012：台股先蹲後跳 操作首選「TOP」三大概念

季線壓力橫亙 台股補漲須待利空釐清

店頭市場W底若成型 農曆年前醞釀紅包行情

歷經長時間籌碼面調整 台股底部反彈待東風

台股失守十年線 與季線乖離大構成反彈機會

台股破底壓力增 提供長線投資潛力

國安基金啟動護盤 激勵台股大漲重回7100點

上有鍋蓋下有撐 台股續於7000點震盪

國際情勢能見度不明 台股整理量能低迷

外資年後陸續歸隊 台股量能微幅擴張

籌碼面沉澱近底部 構成台股月線下檔支撐

中小型股拉抬 台股元月行情慢熱加溫

台股封關日倒數 往年上漲機率高

選後不確定消除 台股逐步回歸基本面

台股封關日連14紅 龍年再拼逆轉行情

CES國際電子展落幕 新產品透露趨勢

台股龍年開紅盤 跳空大漲近兩百點

台股連日開高走高 補漲急追國際股市

美國延長低利環境 吸引資金進駐風險資產

日線連五紅 台股人氣量能回溫

台股守住7700點 多頭格局待低價轉機股翻揚

三大類股良性輪動 助推台股7800點高檔震盪

急漲後進逼年線 台股高檔震盪消化賣壓

延續落後補漲 台股周線連三紅

台股驚驚漲告歇 獲利動能為突破上檔賣壓關鍵

月底站穩7800點 將確立台股長線技術轉多

量能持續加溫 台股年線以上整理消化賣壓

國際股市強勢整理與否 決定台股3月走勢

多頭屢敗屢戰 台股四度挑戰8000點

希臘換債成功 台股期待兩正面因素助攻

題材激勵 傳產金融有看頭

台股中期底部確立 擇機加碼五族群

台股買氣退潮 高檔震盪整理

等待買氣出籠 台股盼電子股重回主流

台股衝關上檔賣壓區 四大條件須配合

台美超級財報倒數 台股走堅須量能回穩

證所稅開徵疑慮干擾 拖累台股短期表現

油稅議題發威 台股日線連兩日收黑

台股站回7700點 長線趨勢股拉回可佈局

進入融資強制回補旺季 台股量能急縮

證所稅課徵初步定調 台股開高走高疑慮消

半導體能見度佳 台股震盪可望吸引資金

台股短線走勢疲弱 須以盤代跌消化利空